顺络电子:收入稳步增长,5G和汽车电子提供成长动能

顺络电子 002138

研究机构：东吴证券 分析师：谢恒 撰写日期：2019-04-22

公告:公司发布2019年一季报,营业收入5.45亿元,同比增长10.7%;归母净利润0.84亿元,同比下滑17.71%;扣非归母净利润0.78亿元,同比增长6.36%。

投资要点

受益大客户备货、汽车电子放量,收入稳定增长:公司在一季度淡季实现营收5.45亿,同比稳定增长,主要得益于大客户华 为出货的快速增长,其他品牌份额也稳步提升。同时,公司已经成为BOSCH、VALEO、Tesla等众多全球知名汽车电子企业正式供应商,汽车电子业务进入快速增长期。

产品结构改善,毛利率逐渐提升:公司一季度毛利率34.78%,同比增长1.47个百分点,环比增长3.78个百分点,主要得益于高毛利产品01005、汽车电子的市场销售比重提升。同时,公司在汽车电子、5G滤波器、磁性材料等领域持续投入,一季度研发费用3685万,管理费用3095万,分别同比增长29%、32%。另外,由于公司去年同期转让参股公司股权,获得股权转让税后净收益2550万元,影响了今年一季度归母净利润增速。

受益5G和汽车电子,电感龙头成长动能充足:展望19年,随着渠道库存逐渐清除,以及汽车电子拉动,我们判断公司收入增速有望逐季提升。5G渐行渐近,终端方面,公司已经切入Skyworks射频模块,有望充分受益5G对电感、射频模块用量的需求;基站方面,5G基站对高性能电感、高功率电感、滤波器、耦合器等产品单板用量需求大幅增加,随着客户的陆续导入,未来成长动能十分充足。

盈利预测与投资评级:预计公司19-21年净利润为6、7.8、10亿元,实现EPS0.74、0.97、1.24元,对应PE为26.7、20.5、16倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。