光迅科技:业绩受行业事件影响,5G+数通引领公司未来

光迅科技 002281

研究机构：中银国际证券 分析师：程燊彦 撰写日期：2019-04-29

支撑评级的要点

业绩受外部事件波动影响,盈利能力随行业恢复。2018年上半年,公司业绩遭受到中 美贸易 摩擦及中兴制裁等外部事件的一定不利影响,不过第四季度毛利率22.8%,相比上半年的16.88%有明显回升,证明公司业务已经开始恢复正轨。另外,公司净利润在扣除股权激励费用6,123万元的影响后,同比增长11%。随着行业诸多不利因素的影响淡化,公司未来的全年业绩仍将恢复增长。

持续强化研发投入,构筑企业核心竞争力。公司持续深化创新格局、以创新引领公司发展,2018年研发投入4.58亿元,同比增长12.56%。期间,公司完成了高速25G系列芯片开发,基本保证公司产品光芯片的自给自足与成本控制;5G前传/中传应用产品开发已形成系列并开始销售;另外,公司还重点推进五个技术功能平台建设,以支撑400G高速数据通信器件研发。这些技术研发将为公司未来在高端光模块的竞争奠定基础。

行业发展迎来机遇,5G+数通引领公司未来。2019年5G承载网络建设在即,三大运营商在5G领域的投入将超过300亿元,5G承载光模块领域的企业有望优先受益。同时,数通领域服务器接口速率从10Gb/s切换到25Gb/s,交换机端口速率也逐渐从100Gb/s向400Gb/s升级。公司在5G承载网及数通领域都有着完善的产品布局,再加上高端光芯片研发带来的技术与成本优势,有望为公司带来持续的利润增量。

估值

基于2018年的业绩,我们调整2019-2021年公司EPS预测为0.59、0.73、0.91元,对应市盈率分别为50.5倍、40.3倍、32.6倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

运营商投资不及预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。