中科创达:业绩符合预期,商业模式升级逐步体现

中科创达 300496

研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,郑楠 撰写日期：2019-02-28

公司发布2018年业绩快报

公司发布2018年业绩快报,公司实现营业收入14.66亿,同比增长26.13%;实现利润总额1.73亿,同比增长118.56%;归属母公司净利润1.62亿,同比增长108.14%。Q4单季度,公司实现营业收入5.67亿,同比增长22.64%;归母净利润为5942.8万,同比增长1122.98%。报告期内,公司在操作系统、视觉、语音、图形图像的优势进一步扩大:智能汽车业务方面,公司通过建设平台技术能力取得竞争优势,实现车内业务的多种收费模式实现商业模式升级;智能物联网业务方面,公司通过和产业链周边企业的深入合作,扩大TurboX智能大脑平台产品的市场影响力,带动智能硬件产品的出货量。

简评:业绩符合预期,继续看好智能汽车业务从1到N落地

公司18年业绩符合我们此前预期,考虑公司当期并购摊销费用和股权激励费用相比17年均有所提升,预计公司经营性现金流相比表观净利润更能直观体现公司当期业务发展情况。车载HMI智能化是我们2019年继续看好的主线之一,中科创达结合自身智能终端操作系统技术+RightwareKanzi3D开发技术+智能视觉技术已形成完整的智能驾驶舱生态。公司智能汽车业务将通过与下游出货绑定更紧的“按量计费”模式实现商业模式的升级,考虑汽车产业design-in(新产品设计导入)周期相对较长,短期公司与车厂以及一级零部件供应商的早期预研和项目储备,将为后续收入端放量奠定坚实基础,继续看好中科创达智能汽车业务从1到N的推进。按最新收盘价计算公司2018-2020年对应PE分别为84、60、42倍,由于公司业务的稀缺性以及所处前沿领域的行业发展机遇,上市以来PE一直处于较高水平,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,我们认为当前估值相对公司历史估值中枢仍有修复空间,维持“买入”评级。

风险提示

智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。