通威股份深度报告:精诚为本,耕耘未来

通威股份 600438

研究机构：浙商证券 分析师：王鹏 撰写日期：2019-03-13

多晶硅业务极具弹性,有望支撑业绩大幅增长

2018年末,公司包头、乐山各2.5万吨高纯多晶硅料产能顺利投运,平均生产成本约4万元/吨,较国内中等成本及海外供应商约6-8万元/吨的生产成本水平大幅领先。2019年上述两处产线实际产能有望达到3万吨/年,总产能由2万吨/年大幅提升至8万吨/年,硅料业绩同比增速有望超过200%。

高效电池产能领先全球,行业龙头优势扩大

公司双流3期、合肥2期单晶PERC电池产线分别于2018年末、2019年初如期投产,产能由5.4GW/年提升至10.9GW/年,实际产能有望达到12GW/年。2019年公司电池片非硅成本预计0.23元/W,大幅领先行业平均水平0.31元/W。2019年电池片业绩增速有望超过280%。

着眼未来,异质结、“渔光一体”布局深远

基于农业及光伏两大优势产业,积极探索“渔光一体”发展模式,有望在国内光伏平价后加码发力。“渔光一体”空间广阔,光伏系统潜在可装机规模初步估算约144-180GW,在分布式光伏用地日益紧张的趋势下,潜能可观。

盈利预测及估值

我们预计,公司在2018-2020年将实现20.81亿元、34.20亿元、43.11亿元净利润,当前股本下EPS为0.54元、0.88元、1.11元,对应23.26倍、14.16倍、11.23倍P/E。给予“买入”评级。

风险提示

光伏产品市场价格下跌或超预期;公司产品出货量或不达预期;国内光伏平价进程或不达预期。