TCL集团:股份回购彰显信心,面板事业助力未来发展

TCL集团 000100

研究机构：光大证券 分析师：杨明辉,金星,甘骏 撰写日期：2019-01-14

事件:公司于1月6日发布公告,截至2019年1月4日小米集团在二级市场购入公司股份约6516.88万股,占公司总股本的0.48%。公司于1月10日发布公告,将使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币15.00亿元(含)且不超过人民币20.00亿元(含),回购价格不超过人民币3.80元/股(含)。回购股份实施期限为自公司第六届董事会第十四次会议审议通过本次回购股份预案之日起12个月内。

点评:小米战略入股,实现产业链上下游的强强联合公司于2018年12月29日与小米集团签订战略合作协议,双方将在智能硬件与电子信息核心高端基础元件方面开展一体化的联合开发。小米集团作为国内领先的手机厂商和电视厂商,其产品对于屏幕具有很大需求。TCL集团旗下华星光电则是国内领先的面板供应商,在手机和电视面板领域均具有很强的实力。通过此次战略入股,双方实现了产业链上下游的强强联合,有望加快华星光电新建产能的释放。

大额回购彰显信心,公司股价具备安全边际公司本次回购规模为15-20亿元,最终回购规模有望达到上限,回购规模较大,彰显了公司对未来发展的信心。公司当前股利分配比例达到40%,并于1月2日发放每股0.1元的股利,现金回报较为丰厚;与此同时,公司当前TTM市盈率约为11倍,市净率约为1.2倍,均处于历史低位,已经具备较好的安全边际。

重组完成战略腾挪,大尺寸LCD和柔性OLED助力公司长期发展公司重组预案已经得到了股东大会批准,在重组完成后,上市公司资产将主要包括华星光电和产业金融及创投板块,其中华星光电将是上市主体的核心资产。华星光电是全球领先的显示面板企业,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销;T3为6代LTPS产线,产能为45K/月,主要供应高端智能手机面板;T4为6代AMOLED产线,目前正处于建设状态,预计将于2019年量产,设计产能为45K/月;T6和T7均为11代LCD产线,设计产能均为90K/月,目前T6仍然在建,T7已经完成规划即将开工。随着电视平均尺寸不断增大,市场对于大尺寸面板的需求不断增长。公司抓住大尺寸化的趋势,建设多条高世代线,目前已有两条8.5代线满产满销,在建的T6第11代线有望于2019年实现量产,T7第11代线已经完成规划规划即将开工。在T6和T7产线实现建成投产后,公司在大尺寸LCD面板领域的产能将位居全球领先水平。 在柔性OLED领域,公司正在武汉建设T4产线,有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术,目前在智能手机的渗透率正不断增加,并且随着折叠屏手机的出现,对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断,手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心,正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后,有望迅速打入国产手机厂商的供应链,获取优质客户。

盈利预测、估值与评级小米战略入股有助于实现产业链的强强联合,而公司回购股价则凸显了公司对未来发展的信心。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入,华星光电将在面板领域具备较强的竞争力,公司未来发展值得期待。由于面板价格超预期下跌,我们下调公司2018-2020年EPS分别至0.26/0.30/0.34元(前次为0.27/0.30/0.35元),维持“增持”评级。

风险提示:面板价格出现超预期下跌;与小米的战略合作不及预期。