中国联通（行情 研报）(600050)2018年度报告点评：营收增速行业持续领先，盈利能力大幅反弹

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公司发布2018年报，全年实现营业收入2637亿元，同比增长5.9%;EBITDA达到852亿元，同比增长4.3%;利润总额121亿元，同比增长408%;归属于母公司净利润41亿元，同比增长858%;业绩符合预期。

移动业务增速继续领先行业，创新业务继续拉动固网收入增长

受降费政策影响，下半年行业整体增速有所放缓。公司深化创新转型，业务增长仍领先行业。公司全年营收增速5.9%，领先于行业平均3%的增幅。其中移动业务方面，全年收入1651亿元，同比增长5.5%，领先于行业平均0.6%的增幅。固网业务方面，宽带接入收入降幅收窄，产业互联网业务收入规模达到230亿元，同比增长45%，受益于创新业务快速增长拉动，整体收入963亿元，同比增长6%。

ARPU值有所下降，4G份额进一步提升

受降费政策、移动市场激烈竞争等影响，公司ARPU有所下降，其中移动出账用户ARPU45.7元，同比下降2.3元;宽带接入ARPU44.6元，同比下降1.7元。全年公司4G用户净增4505万户，总数达到2.2亿户，市场份额同比提高1.3个百分点;固网宽带净增用户434万户，达到8088万户。最新1月运营数据显示，公司4G用户数进一步提升至2.23亿户，固网宽带用户数进一步提升至8151万户。

2I2C用户快速增长，继续深化内容聚合、产业互联网等领域合作

公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作，2I2C用户全年净增4400万户，总数达到约9400万户。内容聚合引入百度、爱奇艺、腾讯等优质视频内容，增强IPTV与手机视频业务的竞争力。聚焦云计算、大数据、物联网及AI，与互联网企业深入推进业务合作。与阿里、腾讯开展云产品合作;与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司，加快拓展产业互联网领域的发展机会。

维持“买入”评级，目标价9.96元

维持公司19-20年EPS分别为0.21/0.28元，续予2021年EPS预测0.33元，公司有望通过业务转型+公司治理结构优化推动业绩持续成长，维持目标价9.96元，“买入”评级。

风险提示：移动业务竞争加剧的风险，降费政策影响超预期的风险。