京蓝科技:“大生态”转型顺利,业绩高速增长

京蓝科技 000711

研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2017-10-26

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.14亿元,同比增长2976%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长550.3%,基本每股收益0.21元。

其中,三季度单季实现营收4.36亿元,同比增长122242%,实现归母净利润4294万元,同比增长353.4%。

沐禾节水并表因素+业务顺利拓展带动前三季度业绩大幅增长,利润水平和费用管控进入正轨。沐禾节水于2016年9月30日完成股权交割,2017年全年并表,叠加能源服务(京蓝能科)业务拓展顺利,共同带动公司前三季度和三季度单季业绩高速增长。同时,公司前三季度销售毛利率32.58%,同比提高5.21个百分点;期间费用率16.68%,相较于2016年同期的127.17%大幅回落至正常水平,盈利能力和费用管控进入正轨。

北方园林实现并表,业务发展迈入新阶段。近日公司7.2亿元收购北方园林90.11%股权以及募集配套资金5.1亿元非公开发行事项顺利落地,购买资产和配套资金发行价格分别为13.49和12.70元/股。北方园林拥有园林项目最高资质以及下属苗木基地,产业链完备,2016年至今新签订单金额超70亿元,同时,北方园林承诺2016-2019年度累计扣非后归母净利润不低于4.23亿元;2017-2019年度三年累计经营性现金流量净额不低于1.74亿元。并表后在上市公司资金+大股东资源支持下,园林绿化订单获取和流域治理业务拓展均有望加速,公司业务发展有望迈上新台阶。

转型综合性生态服务企业顺利,前景广阔。2014年杨树资本入主,公司先后打造农业节水、能源服务和园林绿化(含流域治理)业务板块,向综合性生态服务企业转型顺利,“大生态”产业链持续拓展。其中,节水业务17年公告中标项目40亿元,在手框架协议超100亿元,已成长为行业龙头;能源服务业务17年上半年实现毛利润3704万元,远超16年全年的916万,各项业务均实现良好发展。同时,公司积极布局“互联网+”助力生态产业发展;控股股东增持+认购定增配套资金有望加大后续支持力度,未来前景广阔,业绩有望持续高速增长。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.48元、0.70元和0.95元,对应PE分别为29X、20X和15X,公司业绩高速增长,给予2018年30倍估值,对应目标价21元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:订单落地低于预期风险,并购公司业绩不达预期风险。