中国联通:“五新”联通持续释放混改红利

中国联通 600050

研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-10-23

事件:公司发布2018 年前三季度业绩公告,2018 年前三季度实现营业收入2197.12 亿元,同比增长6.77%;归母净利润34.70 亿元,同比增长164.50%。

提速降费背景下,聚焦创新合作战略确保混改红利显现。2018 年7 月1 日,国内开始取消手机流量“漫游”费,并在持续提速降费的大背景下,运营商面临主营业务下降的压力。公司通过提前部署,深化流量经营,优化产品资费并积极推广大流量套餐,促进用户平滑过渡,努力以薄利多销促进多赢,有效减缓了业绩压力。2018 年前三季度,公司EBITDA 为人民币663.79 亿元,比去年同期上升1.2%,EBITDA 占主营业务收入比为33.2%。同时,公司实现利润总额为人民币105.46 亿元,归属于母公司净利润为人民币34.70 亿元,比去年同期增加164.5%。移动业务方面,公司前三季度出账用户净增2566 万户,达到3.10 亿户,其中4G 用户净增3897 万户,达到2.14 亿户,但出账用户ARPU 有下降趋势。有线宽带方面,2018 年前三季度,公司固网宽带用户累计达到8035 万户,固网宽带接入收入达到人民币320.39 亿元,同比基本保持稳定。今年以来,公司持续深化混合所有制改革,加快推进互联网化运营,着力打造以新基因、新治理、新运营、新动能、新生态为内涵的“五新”联通,降低了运营成本的同时, 带来了公司业绩的快速增长,未来将持续释放混改红利。

全方位布局5G,塑造未来核心竞争力。今年以来,公司多次表态积极部署下一代无线网络:公司在贵阳开通首个5G 基站,并打造了5G 创新应用联合实验室; 公司正式发布“5GNEXT”计划,计划在2018 年底前建立300 个5G 基站,并将在天津、青岛、杭州、南京、成都、深圳等全国16 个主要城市开展5G 试点试验;2018 年9 月,公司发布“5G+视频”推进计划,并同步启动中国联通“5G+ 视频”合作伙伴计划,希望与垂直行业合作伙伴合作,加快5G 生态系统建设以及5G 服务的发展和推广。公司未来将充分发挥混改优势,以5G技术结合超高清视频为契机,深入探索与垂直行业深度融合的新业务、新应用、合作共赢的商业模式,最终全面推动5G产业的快速发展。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.21和0.24元,我们看好公司混改后的巨大活力,维持“增持”评级。

风险提示:电信运营市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动及固网宽带用户发展或不及预期。