传化智联点评报告:供应链和金融服务将成为盈利增长点

传化智联 002010

研究机构：浙商证券 分析师：姜楠 撰写日期：2018-09-19

物流供应链业务引货入网,“仓干配”能力进一步提升

18H1,物流供应链业务实现收入64.04亿元,同比增长158.12%,延续了17年以来的高增长;截至报告期末,全网分拨中心累计建成51个,网点1,124个,陆鲸旗下产品公路袋鼠已累计开通线路41条,易货嘀累计服务大中型企业级客户超过2,200家,平台上加盟了超过1,100家同城货运车队和11万同城司机;在物流供应链业务的牵引下,实现了揽货入港,引货入网,为传化网云仓、陆鲸、易货嘀等业务产品提供丰富的应用场景,传化网的分拨、仓储、干线、城配等业务核心运营能力进一步提升。

金融产品与公路港城市物流中心业务深度融合

18H1,传化金融经过系统升级和人民银行支付系统评级后,实现支付业务流量达902.72亿元,业务覆盖30个省市自治区;截至报告期末,传化金融全面梳理金融产品体系,加强与公路港城市物流中心业务深度融合,通过保理、融资租赁等业务,有效丰富传化网生态圈;截至报告期末,公司保理、融资租赁业务放款量分别达到9.14亿元、2.46亿元。

原材料价格上涨导致化工业务毛利率同比下降

18H1,化工板块实现营业收入30.95亿元,同比增长21.68%,其中顺丁橡胶业务实现营业收入5.45亿元,同比增长77.54%;报告期内,化工板块营业成本23.70亿元,同比增长26.30%,毛利率23.45%,营业成本增速高于营业收入,导致毛利率同比下降2.80个百分点,主要原因是原材料价格上涨。

供应链和金融服务将成为盈利增长点,维持“买入”评级

预计18-20年,归属母公司股东净利润分别为7.51亿元、10.93亿元和13.51亿元,同比增速分别为60.05%、45.49%、23.57%,EPS分别为0.23元、0.34元和0.41元。随着物流供应链业务不断引货入网,传化网的“仓干配”运营能力进一步提升,金融产品与公路港城市物流中心业务深度融合,供应链业务和保理、融资租赁等金融服务有望成为新的盈利增长点,维持“买入”评级。

风险提示

线下公路港建设进度低于预期;传化网运营情况低于预期;在线支付建设进度低于预期;宏观经济增长低于预期。