洪城水业:提水价听证在即,有望带来业绩弹性

洪城水业 600461

研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳,周喆 撰写日期：2018-09-27

南昌市水价调整方案公布,拟提升幅度超30%。据公司公告,南昌市发改委9月25日公告称,南昌市水价调整听证会将于10月18日召开,水价调整方案为:

(1)建立水价与水资源费联动机制,若水资源费调整,水价则相应同步进行调整;

(2)调整水价,方案一:每吨拟上调0.5元,一级居民用水价将达到2.08元/吨(含税,下同);方案二:每吨拟上调0.6元,一级居民用水价格将达到2.18元/吨。两个方案水价上调力度均超南昌市2014年水价上调力度(0.4元/吨)。若0.5元/吨上调幅度方案最终实施,则南昌市一级居民用水价格提升幅度为31.6%。考虑到听证会在10月中下旬召开,若听证会通过,预计水价调整利好将于2019年及之后充分释放。

以2017年业绩为样本,保守测算提水价有望增厚公司整体净利润12.98%或15.57%。公司2017年售水量为32056万立方米,贡献收入6.07亿元,净利润1.77亿元,平均供水价格为1.89元/吨(不含税,含税价约为1.95元/吨)。此次水价调整两个方案,非居民、特种用水提升幅度均超居民用水,保守测算,所有类型提水价幅度按照居民用水提价幅度计算。以公司2017年售水量为基数,水价提升 0.5元/吨和0.6元/吨对公司售水收入分别有望增加1.53亿元和1.87亿元,假设净利润率不变,提水价对于供水业务净利润分别有望增加4530万元和5437万元,对于公司整体净利润分别增厚12.98%和15.57%。

“气化南昌”空间广阔,燃气业务成为增长又一极。根据南昌市政府2016年出台的“气化南昌”政策,南昌力争用三年时间新增燃气用户30万户,燃气管网改造619公里,实现气化率90%以上。据公告,南昌目前的气化率达到65%,仍有较大提升空间,公司在南昌市燃气市场占有率已超90%,有望充分受益于“气化南昌”的推进。2018年上半年,公司控股子公司南昌燃气实现净利润1.02亿元,按照51%的控股比例,贡献归母净利润5202万元,同比增长32.6%,燃气业务成为公司上半年业绩增长的又一主要动力。

拟增发11.18亿元,提升供水、污水产能,控股股东参与彰显股东支持和信心。公司发布定增预案,拟发行不超过 1.58亿股,募资不超过 11.18亿元,公司控股股东水业集团将认购20%增发股份。募资将用于投资公司污水、供水项目,新增产能分别为10万、18.5万立方米/日,控股股东参与,彰显水业集团对公司的发展信心和资金支持力度。

投资建议:建议关注南昌市提水价听证进程,看好公司水务+燃气双轮驱动布局。暂不考虑公司增发和水价调整是否经过听证会通过,我们预计公司2018年-2020年的EPS 分别为0.42、0.49、0.64元/股,对应PE 分别为14.0x、12.0x、9.1x,维持“增持-A”评级,6个月目标价为6.65元。

风险提示:水价调整进度不及预期,项目推进进度不及预期,天然气价格波动,定增进度不及预期。