京东方A:面板市场回暖,公司业绩有望迎反弹

京东方A 000725

研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2018-09-05

公司动态事项公司8月28日发布半年报,上半年实现营收434.74亿元,同比下跌2.54%;归母净利润29.75亿元,同比下跌30.85%;扣非归母净利润9.79亿元,同比下跌75.64%。

事项点评面板价格下行导致公司盈利能力与运营质量承压公司营收中“显示与传感器件”、“物联网智慧系统”、“智慧健康服务”、“其他”板块业绩占比分别为90.10%、16.90%、1.21%和5.83%,同比增长分别为-5.15%、4.01%、7.45%、473.69%,内部抵消金额为61.05亿元。报告期内业绩下滑主要系面板价格下行导致“显示与传感器件”业务业绩下滑。面板价格下降使“显示与传感器件”业务毛利率从去年同期28.46%下降至17.92%,加速净利润同比下跌30.85%。

扣非净利润同比下跌75.64%,主要系上半年政府补助达到20.52亿元,去年同期为3.06亿元。公司净资产收益率从去年同期5.26%下降至本期3.48%。从公司运营质量来说,公司存货周转天数50.94,同比上升3.71%,应收账款周转天数68.05,同比上升2.03%,总体来说面板市场的下行对公司运营水平造成一定压力。

面板市场回暖 龙头有望受益Wid 数据显示6月份32寸、43寸、55寸LCD 显示屏价格较年初分别下降28%,19%和13%,下降主要原因在于下游电视制造商和零售商在2月份库存较高,面板需求受到压制。我们认为面板价格的下降同样将提升下游客户的采购意愿。6月份至8月份期间,面板价格出现反弹迹象,对应32寸、43寸、55寸LCD 显示屏价格分别上升25%,11%和3%。公司上半年LCD 出货量将近4亿片,市占比全球第一。公司下半年业绩有望受益于面板价格回暖。公司OLED 产线建设有序推进。成都6代柔性AMOLED 产线在去年实现量产,目前良率达到70%。绵阳和重庆的6代柔性AMOLED 产线将分别于2019年和2020年投产。我们认为,三条产线产能均为4.8万片/月,未来随着柔性AMOLED 屏渗透率的上升,公司业绩长期依旧看好。

盈利预测与估值我们预期公司在2018-2020年将实现营业收入977.27亿元、1036.64亿元、1108.18亿元,同比增长分别为4.19%、6.07%和6.90%;归属于母公司股东净利润为56.65亿元、58.37亿元和69.53亿元;EPS分别为0.16元、0.17元和0.20元,对应PE为21.99、21.34和17.92。未来六个月内,首次给与 中性 评级。