金龙汽车:新能源增幅远超行业,“三龙”整合取得实质进展

金龙汽车 600686

研究机构：中信建投证券 分析师：余海坤,陶亦然 撰写日期：2018-08-07

事件

7月30日,金龙汽车发布2018年半年报,公司上半年累计实现营业收入90.29亿元,同比增长57.23%,实现归属母公司股东净利润0.79亿元,同比增长106.41%;扣非后归母净利润0.23亿元,同比增长128.04%。

简评

盈利大幅上涨,业绩符合预期 18年上半年营业收入90.29亿元,同比增长57.23%,营业成本78.90亿元,同比增长58.83%,实现归母净利润0.79亿元,同比增长106.41%,毛利率12.6%,同比下降0.9个百分点。18年2季度营业收入52.51亿元,同比增长53.31%,营业成本45.56亿元,同比增长57.75%,实现归属母公司股东净利润0.79亿元,同比下降13.95%,毛利率13.2%,同比下降2.4个百分点。上半年营业收入、营业成本、利润同比增加主要是由于新能源客车销量同比大幅增长,毛利率下降主要由于18年上半年新能源汽车补贴政策变化,补贴水平较去年同期有所下降导致。

大中型客车增量明显,新能源增幅远超行业 18上半年公司共销售各型客车28782辆,同比增长18.35%。其中,大型客车销售8559辆,同比增长31.19%,销量占比达29.74%;中型客车销售5143辆,同比增长108.81%,销量占比17.87%。新能源客车销售5860辆,同比增长549.67%,主要受益于福建省委、省政府《福建省新能源汽车产业规划》、《关于支持新能源汽车产业加快发展的八条措施》、“电动福建”项目的启动实施,以及苏州金龙生产经营逐渐恢复等因素的影响。

出口保持行业第一,境外业务进展顺利 18年上半年公司出口各型车辆8189辆,同比增长31.19%,保持行业第一的地位;境外市场营业收入22.53亿元,同比增长50.60%,实现毛利2.55亿元,同比增长48.40%,境外市场毛利率11.3%,比去年同期下降0.2个百分点。公司在传统的优势出口区域市场稳步增长,并加快拓展“一带一路”沿线国家市场,同时加大了出口新能源车型比例。

厦门金龙少数股权收购完成,“三龙”整合取得实质进展

公司于5月底发布定增预案,其中以7.75亿收购厦门金龙25%少数股权,该事项于7月23日完成工商变更登记手续,至此公司持有厦门金龙100%股权。同时公司间接持有苏州金龙63.08%股权,持股比例上升15.8个百分点。此举将为公司降低少数股东收益,增厚合并报表盈利,提升对子公司控制力,在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发,提升经营效率。

预计公司2018-2020年EPS分别为0.65、0.87、1.26元,对应PE19X、14X、10X,给予“中性”评级。

风险提示:新能源客车销量不达预期,新能源补贴退坡加速,三龙整合不达预期。