中南建设:增长显著,维持“买入”评级

中南建设 000961

研究机构：国信证券 分析师：区瑞明 撰写日期：2018-08-21

2018年上半年EPS为0.25元,同比大增180.2%

2018年上半年,公司实现收入153.2亿元,同比增长20.9%;归母净利润9.3亿元,同比大增180.1%;EPS为0.25元,同比大增180.2%。

销售保持快速增长,扩张积极完善布局

2018年上半年,公司实现销售面积520.3万平方米,同比增长20%;销售金额652亿元,同比增长44%,继续保持全国房地产开发企业20强。2018年上半年公司新增项目80个,规划建筑面积合计1138万平方米,是公司上半年销售面积的2.2倍;公司新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市,聚焦长三角、珠三角和京津冀都市圈,以及内地核心城市的战略布局进一步完善。截止2018年中期,公司共有258个在建拟建项目,在建开发面积合计3133万平方米,未开工面积合计2272万平方米,丰富的项目资源支持公司未来更快的发展。

财务优化,业绩锁定性佳

2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为41.2%,较去年年末下降10.2个百分点;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力良好。公司2018年上半年末预收款为921.6亿元,对2018年下半年一致预期营收的锁定度达177%(2018年下半年一致预期营收=2018年一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年一致预期营收后,剩余的401亿元仍能锁定2019年一致预期营收的52%。

业务协同优势,盈利能力改善

公司业务涵盖住宅开发,商业、酒店管理,工程总承包,建筑安装等,和公司控股股东一起构建了住宅开发、轨道交通、市政路桥、基础设施建设、商业、酒店运营等组成的完整产业格局,具备承接各种城市综合运营项目的能力,在项目获取上有其他单一类型企业难以具备的优势。上半年公司的毛利率由去年同期的16.6%上升到22.2%,提高5.6个百分点;即使上半年公司销售费用率提升,公司净利润率仍由去年同期的3.0%增加到今年上半年的6.7%,提高3.7个百分点。

“铸就百年基业”,维持“买入”评级

我们认同公司“铸就百年基业”的理念,看好公司未来发展。预计2018、2019年EPS为0.51、0.94元,对应PE为11.0、5.9X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。