烽火通信:业绩平稳增长,下半年营运商资本开支有望加快落地

烽火通信 600498

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-08-22

业绩平稳增长,下半年营运商资本开支有望加快落地结论与建议:

2018上半年公司营收112亿元,YOY 增15.14%,净利润4.67亿元,YOY增3.87%,扣非净利润4.56亿元,YOY 增6.64%,业绩表现略低于预期。上半年在运营商资本开支不达预期的背景下,公司业务实现平稳增长。

公司立足光通信主业的同时,推动ICT 业务转型升级,我们依然看好公司发展前景。短期看,下半年运营商资本开支有望加快落地。中长期看,随着5G 部署期的来临,公司业绩成长可期。我们适度下修公司盈利预测,预计2018-2019年实现净利9.07亿元和11.33亿元,YOY 增长10%和24.8%,每股EPS 为0.82元和1.02元。当前股价对应19年P/E 为31倍,投资建议为持有。

上半年业绩平稳增长:2018上半年公司实现营收112亿元,YOY 增15.14%,净利润4.67亿元,YOY 增3.87%,扣非净利润4.56亿元,YOY增6.64%。2Q17单季营收69亿元,YOY 增12%,净利润3.28亿元,YOY增5.4%。公司各项业务平稳发展,积极推进光传输和ICT 新领域业务协同发展,成功布局400G 光传输系统,中标中国电信100G OTN 设备集采,服务器领域市场地位有所提升。

毛利率微降,财务费用增长较快:上半年公司综合毛利率23.28%,同比微降0.08个百分点。费用率19.23%,提高0.09个百分点,其中销售和管理费用同比分别增长16%和14.51%,财务费用同比大增28.15%,主要是受融资规模扩大和人民币贬值影响。

运营商资本开支下半年有望加快落地:目前处于4G/5G 过渡期,在提速降费的背景下,国内运营商继续缩减资本开支规模。从上半年实际支出看,中国电信329亿元降20%,中国移动795亿元降7%,中国联通116亿元增26%。上半年三大运营商资本开支仅完成年度计划的42%,预计下半年有望加快落地。

盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利9.07亿元和11.33亿元,YOY 增长10%和24.8%,每股EPS 为0.82元和1.02元。