科陆电子:储能项目业绩释放+毛利率下滑明显

科陆电子 002121

研究机构：华安证券 分析师：吴海滨 撰写日期：2018-08-07

2018年上半年,公司实现营业收入197,157.89万元,同比增长29.25%,归属于母公司所有者的净利润6,462.21万元,同比下降52.05%。

电能表、储能、车桩运营增长明显 毛利率和投资收益下降致业绩下滑

公司上半年在智能电网、储能业务、综合能源管理三大业务板块的带动下实现营收近30%的增长,但是毛利率受智能电网和综合能源管理业务影响下降超过9个pct,同时转让股份的投资收益下降超过40%。智能电网营收实现12.86亿元,在南网及海外市场电能表产品订单增加作用下实现同比增长30.25%,毛利率下降9.6个pct;储能业务营收2.38亿元,同比增长445%,主要因为前期订单完成确认收入,毛利率上升6.6个pct;综合能源管理在车桩运营业务带动下营收3.95亿元,同比增长41.26%,毛利率下滑15.5个pct。销售和管理费用占比改善,使得期间费用下降4.76个pct。

储能项目储备充足 业绩陆续释放

公司上半年新签多个储能调频项目,使得直接提供整体设备的储能调频项目达10个,建设规模合计120MW/60MWh,项目储备充足,继续保持行业前列地位;在储能系统方面,新签户用、商用、电网级储能合同188MWh;海外市场上,利用与韩国LG化学合资公司无锡陆金实现在日本户用储能产品的批量交付。目前国内已有多个省市发布储能项目的相关政策,进一步促进储能应用的推广。同时公司当前逐步剥离光伏电站,将资源投入到储能、电池等核心业务,能更好地把握储能市场机遇。

继续增持上海卡耐布局电池领域

公司继续增持上海卡耐股份。上海卡耐较早布局三元软包电池,主要客户有上汽通用五菱、江铃新能源、前途汽车、众泰汽车、陕汽宝华、东风特汽、北京福田等。公司加大对卡耐的投入目的是实现纵向一体化整合有竞争力的上游电池企业,完善新能源汽车运营领域和动力电池在储能市场梯次利用的布局。

投资建议

预计公司2018/19/20年实现归属上市公司股东的净利润4.72/6.08/6.91亿元,对应的EPS为0.34/0.43/0.49元/股,给予“增持”。