铁龙物流:特种箱业务稳步发展,清算改革带来沙鲅线利润大增

铁龙物流 600125

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-09-03

新闻/公告:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入76.72亿元,同比增长49.29%;归母净利润2.78亿元,同比增长51.10%,扣非归母净利润2.60亿元,同比增长47.64%。最终实现基本每股收益0.213元,加权平均ROE 为5.14%,同比提升1.54个百分点,业绩超预期12%。

“公转铁”带来沙鲅线运量稳步增长,清算改革利好公司货运提升毛利。上半年“公转铁”政策逐步被提出,且多部委联合铁总大力推进。公司旗下沙鲅线作为营口港唯一集疏港铁路,直接受益“公转铁”,上半年到发量稳步增长6.52%,完成2562.29万吨。且公司经过扩能改造,未来运力仍有提升空间。同时,铁总自今年1月1日起施行“承运制清算”改革,由承运企业取得全程货物运费进款,同时向到达局及过路局支付路网清算费用,在一定程度上提升铁路货运企业收入和成本口径且利好公司货运毛利,清算改革叠加货运量增长,最终实现铁路货运及临港物流业务收入10.73亿元,同比增加85.57%,实现毛利2.19亿元,同比大幅增加66.57%。

新箱投产优势继续显现,特种箱发运量高速增长。公司作为铁路特种集装箱运输最先进入者,依托铁总资源优势,在新箱投入运营后发运量维持相对高速增长,上半年特种箱业务完成发送量54.87万TEU,同比继续大幅增长30.49%,带来收入5.88亿元,同比增加11.44%,最终实现毛利1.32亿元,同比增加10.63%。

委托加工贸易业务稳定增长,地产业务释放利润。上半年钢材市场持续活跃,价格维持上行趋势,Myspic 综合钢价指数同比增长15.38%,同时公司继续拓展业务,上半年公司累计销售委托加工钢材166.35万吨,同比增长11.43%,量价双升带来销售收入56.85亿元,同比增长44.32%,实现毛利0.84亿元。房地产业务随着交房量的增加,逐步释放利润,报告期内完成销售收入2.77亿元,同比增长475%,实现毛利0.56亿元,一定程度增厚公司业绩。

上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到“公转铁”带来沙鲅线运量稳步增长及承运清算的影响,我们上调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为4.89亿元、5.88亿元、6.82亿元(原预测4.01亿元、4.75亿元、5.52亿元),对应现股价PE 分别为23倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

风险提示:沙鲅线及特种箱业务增速不及预期。