盛通股份2018年半年报点评:18H1业绩大幅提升,“出版+教育”同步发力

盛通股份 002599

研究机构：光大证券 分析师：刘凯 撰写日期：2018-08-08

收入增长62%,归母净利润增长67%。

盛通股份2018年上半年实现营业总收入8.51亿元,同比增长62.15%;归属于上市公司股东的净利润为5,044万元,同比增长67.03%;基本每股收益0.16元,同比增长60.00%。收入和净利润大幅增长的主要原因有:(1)出版业务:公司在出版综合服务领域市场份额不断扩大,品牌价值不断彰显,盈利能力不断提升,2018年上半年7.63亿元(YoY+68.43%),净利润4,153万元(YoY+75.64%);(2)教育业务:公司在教育培训业务产品体系、新业务拓展和营销模式等方面进行了深入挖潜,学员人数、收入规模和盈利能力保持较快增长,2018年上半年实现收入8,781万元(YoY+22.48%),净利润879万元(YoY+34.12%)。

依托“出版服务云平台”,出版服务业务盈利能力不断提升。

公司全面推进“出版服务云平台”,利用移动互联、云计算和工业信息化技术,聚合需求、优化产能,提升出版综合服务实力。2018年上半年公司出版综合服务业务总收入7.63亿元(YoY+68.43%),净利润4,153万元(YoY+75.64%),毛利率15.42%,总营收占比为89.68%,其中“出版服务云平台”项目营收同比增长104.63%。

根据公司半年报披露,2017年新闻出版产业规模、效益稳步提升。全国出版、印刷和发行服务实现营收18119.2亿元,增长4.5%;利润总额1344.3亿元,增长2.7%。其中,图书出版实现营收879.6亿元,增长5.7%;出版物印刷实现营收1670.39亿元,增长4.04%。在出版印刷行业升温背景下,盛通股份作为行业龙头在生产、销售、技术等方面的深度积累驱动出版服务板块盈利能力不断提升。

教育培训业务持续发力,盈利能力保持较快增长。

公司依托在出版文化领域的行业地位、客户基础和核心资源,延展服务链条,打造教育、出版文化综合服务生态圈,实现公司业务多元化布局和发展。2018年上半年教育培训业务收入8,781万元(YoY+22.48%),净利润879万元(YoY+34.12%),毛利率44.04%,总营收占比为10.32%。公司教育板块收入主要来源于旗下全资子公司乐博教育。乐博教育在全国范围内快速布局直营及加盟店,截至2018年6月31日,公司在25个省市区,拥有98家直营店和218家加盟店。公司于2018年2月以1530万元现金收购教育机器人研发企业中鸣数码51%的股权,积极推动2B业务发展,持续布局素质教育领域。

盛通股份2018Q1-Q3业绩指引。

盛通股份2017年1-9月归属于上市公司股东净利润5,120万元,预计2018年1-9月净利润区间为7,680万元~9,216万元,同比增加50.00%~80.00%。

首期股权激励计划拟授予激励对象245.17万份股票期权。

盛通股份于2018年8月6日发布向第一期股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告。本次股权激励计划首次授予日为2018年8月3日,涉及激励对象共计105人,包括公司的董事、高级管理人员、管理人员和核心业务骨干,标的股票来源为公司定向增发的A股普通股。首次授予股票期权数量为245.17万份,占公司股本总额的0.76%,行权价格为12.34元/股。

业绩预测和估值指标。

我们维持公司2018~2020年净利润预测为1.56、2.10、2.55亿元,EPS预测为0.48、0.65、0.79元,净利润3年CAGR约为28%。公司2018~2020年摊薄前EPS为0.48、0.65、0.79元,对应3年P/E为22x、16x、13x;我们维持盛通股份15.00元目标价,维持“买入”评级。

风险因素:市场竞争风险、收购整合风险。