用友网络:业绩符合预期,T型战略提升云服务品牌

用友网络 600588

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,曹佩 撰写日期：2018-08-13

公司发布2018年半年报,2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元;归母净利润为1.23亿元,去年同期亏损6377万元;扣非归母净利润为1.03亿元,去年同期亏损1.03亿元。

受金融业务和云业务推动,营业收入高速增长。2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元。其中软件业务同比增长16.4%,达到21.41亿元;互联网投融资同比增长135.6%,达到5.82亿元;云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)同比增长,达到2.20亿元;支付业务同比增长29.1%,达到4744万元。

毛利率稳重有升,费用率同比大幅下降。根据用友网络的中报电话会议,18年上半年公司综合毛利率68.9%,相对去年同期增加1.1个百分点。

软件毛利率64.2%,相对去年同期下降了2.3个百分点,原因在于软件许可毛利率98.2%,相对去年同期减少了0.4个百分点;服务毛利率25.5%,相对于去年提高了3.2个百分点。软件业务占比48%,下降了6%。服务收入占比43%,提高了3%。服务毛利率低占比上升,拖累了毛利率。

云业务毛利率81.2%,相对去年同期增加了18.1个百分点;

金融81.7%,相对去年同期增加3.6个百分点。

民太安经纪保险毛利率21.3%。

公司销售费用率为19.85%,相对于去年同期下降4.84个百分点;管理费用率为38.59%,相对于去年同期下降.6.90个百分点。经营性活动现金流净额为-0.36亿元,去年同期为-5.76亿元。

公司云业务战略重点侧重平台式发展。公司聚焦用友3.0战略,形成了以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的企业互联网服务。构建综合型、融合化、生态式企业服务平台,公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。

未来爆款产品目标有助于T型战略实现,提升云服务品牌。公司2018年下半年工作计划为

聚合优势资源,确保全年业绩达成

加大研发投入,全力打造爆款产品

加强市场营销,实现业务快速突破

推进制度革新,实现客户体系升级

优化人才结构,促进人均效益提升全力打造爆款产品为公司首次提出,公司实现该目标有助于进一步加强云服务市场的地位,形成T型战略,进一步提升公司云服务品牌及影响力。

投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.37/0.50元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。

风险提示:P 2 P行业性风险;云业务发展不及预期;企业信息化支出不及预期。