海康威视:大浪淘沙方显龙头本色,“ai+安防”引领智能化变革

海康威视 002415

研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2018-08-06

安防监控绝对龙头,业绩增长后继有力:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力;海外市场则从渠道与营销两方面入手开拓市场。渠道方面,公司收购英国报警公司SHL及其旗下Pyronix品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道;营销网络方面,2017年公司在肯尼亚、乌兹别克斯坦、匈牙利、新西兰等地设立7家子公司,海外分支机构增加至37家,进一步完善海外销售网络,从SMB市场向项目市场深入。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。

开拓AI核心技术,引领安防智能化变革:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。同时,在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。

创新业务成效初步兑现,未来看点十足:在传统安防市场竞争加剧,盈利承压的情况下,公司凭借视频监控设备和解决方案技术优势,向下游智能家居、工业机器人、汽车电子等行业渗透。2018年上半年公司智能家居业务实现营收7.26亿元,同比增速达57.84%,营收占比达3.48%;创新业务实现营收3.81亿元,同比增速达147.20%,营收占比1.82%。由于各项创新业务起步晚,目前营收贡献较小,后续随着市场逐步打开、品牌效应形成,以萤石智能家居、海康机器人、海康汽车、海康存储为代表的创新业务将成为公司未来业绩增长的重要源泉。

投资策略:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们认为公司安防监控主业将超过行业增速持续增长,我们预计海康威视2018-20120年营业收入分别为539.58/683.59/842.74亿元,归母净利润分别为115.44/140.29/170.52亿元,对应的EPS分别为1.25/1.52/1.85元,对应PE为26/21/17倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示:1)技术更新换代风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业的业务模式和应用需求可能会随之演变。如果不能密切追踪前沿技术的更新和变化,不能快速实现业务的创新发展,公司未来发展的不确定性风险将会加大。2)网络安全风险:公司一贯重视并积极采取措施提升产品和系统的安全性能,但是在互联网应用环境下,仍然可能存在包括计算机病毒、恶意软件、黑客攻击等类似情况刻意尝试损害公司的系统或者产品,造成安全问题。3)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。4)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。5)地方债务风险:在政府相关项目领域,公司对PPP等建设模式一贯保持审慎态度,在项目签订与实施管控过程中尽力降低风险。但是如果部分政府政策变更或财政支付能力下降,仍然可能出现项目周期被延长、资金无法回收的风险。