启明星辰:业绩稳定增长,关注城市安全运维及工业互联网安全业务进展

启明星辰 002439

研究机构：中国银河证券 分析师：钱劲宇 撰写日期：2018-04-03

1.事件

近日,公司发布2017年度报告,公司2017年实现营业收入22.79亿,同比增长18.22%;实现归母净利润4.52亿,同比增长70.41%;实现扣非归母净利润3.21亿,同比增长29.52%。 同时,公司发布2018年第一季度业绩预告,实现净利润1000万元至2000万元,相比去年同期扭亏为盈。

2.我们的分析与判断

(一)、业绩稳定增长,加强应收账款管理,费用控制良好,研发投入加大

2017年,公司业绩实现稳定增长,整体保持了较为稳健的发展态势。公司2017年实现营业收入22.79亿,同比增长18.22%;实现归母净利润4.52亿,同比增长70.41%;经营性现金流量净额4.44亿,同比增长368.9%。经营性现金流净额同比增长较多,主要原因是报告期内公司加强应收账款管理,销售回款增加较多。净利润增速远高于营业收入增速,主要原因是公司收购的安方高科由于未完成业绩承诺而产生了1.12亿的业绩补偿款,计入营业外收入,同时计提了商誉减值损失3282万冲减了利润。

报告期内,公司主营业务中数据安全与平台、安全服务与工具的收入增长幅度较大,分别增长30.28%、25.54%,受益于用户对大数据及服务类新业务的需求。公司毛利率较去年下降1.63个百分点,费用率下降1.09个百分点,整体费用控制良好。公司研发投入为4.7 亿元,同比增长9.3%。

(二)、信息安全行业有望加速发展,城市安全运维及工业互联网安全等新业务成看点

受益于公众信息安全意识的提升,以及云计算、大数据、人工智能、物联网及工业互联网等科技的高速发展,市场对信息安全业务的需求加大,信息安全行业有望迎来加速发展。 公司在年报中提及2018年的经营目标是保持30%左右的业绩增长。城市安全运维及工业互联网安全等新业务将成为看点。城市安全运维旨在通过构建城市核心安全能力中心,提供覆盖全行业全技术的安全能力。公司已于2017年启动智慧城市安全运维业务,年末公司开启了国内首个智慧城市安全运营中心-成都安全运营中心,面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务。2018年,陆续将有更多省市的安全运营中心投入运营。此项业务是公司业务升级转型的重大举措,若有效开展将逐步推动公司服务收入的增长,并有望于3-5年后形成规模。 公司积极布局工业互联网安全业务,始终坚持创新和自主可控的理念,工业防火墙、工控异常监测与审计、工控漏洞扫描、工控安全管理平台等多款产品已不断深度完善,产品能力在行业内处于第一梯队。经过在电力、石油化工、先进制造、轨道交通、烟草等多个行业的广泛应用和打磨,公司的产品与技术与各行业应用场景无缝联接。未来公司会积极落实工业互联网新的业务示范项目,将有更多成熟的业务。

3.投资建议

受益于公众信息安全意识的提升,以及云计算、大数据、人工智能、物联网及工业互联网等科技的高速发展,市场对信息安全业务的需求加大,信息安全行业有望迎来加速发展。公司作为信息安全行业的龙头,收入增速有望随着军改完成而恢复,同时城市安全运维及工业互联网安全等新业务成看点。预计18-20年净利润分别为5.83、7.42和9.33亿元,18-20年EPS 分别为0.65、0.83和1.04元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

4.风险提示

(1)市场竞争加剧的风险(2)新业务进展不及预期的风险。