科斯伍德:区域性k12教培龙头龙门教育并表,优势品牌K12大市场发展空间可期

科斯伍德 300192

研究机构：国金证券 分析师：唐川 撰写日期：2018-05-14

科斯伍德是我国环保胶印油墨行业的领先企业,通过现金收购控股中高 考教培龙头龙门教育进入K12教培行业:公司于2017年7月公告以支付现金的方式收购龙门教育49.22%的股权,9月公告签订《股权收购意向协议》现金收购龙门教育1.31%股权。股权分批次交割,目前公司合计持有龙门教育49.76%股权,取得52.39%股份的表决权。

龙门教育2018年Q1正式并表:科斯伍德18Q1实现营业收入2.36亿元,同比+134.24%;归母净利润1160.74万元,同比+33.97%。龙门教育营收利润增长较快,18Q1实现营收1.17亿元,同比+29.95%,归母净利0.27亿元,同比+38.95%。17年实现营收3.98亿元,同比+64.93%,归母净利1.05亿元,同比+50.56%,龙门教育已兑现2017年业绩承诺。

龙门教育是国内领先的中高 考及K12综合教育服务机构,2016年挂牌新三板(838830.OC):主营业务是面向初中高中学生提供封闭式中高 考复读培训、K12课外培训(B2C业务)以及教学软件及课程销售(B2B2C业务)。2017年面授培训营收3.38亿元,同比+68.2%,其中封闭培训收入同比+24%,K12课外培训收入同比+458%;软件销售营收5075.71万元,同比+43.97%。公司2017年新增咨询服务,围绕软件技术与客户更深度的合作,并新增国际部开展游学业务。

投资建议

K12培训行业空间巨大,且分散度高,地域性龙头具有较强口碑壁垒和运营能力壁垒,龙门教育从高 考补习业务伊始,成功拓展中考补习业务,K12培训,艺术高 考培训,目前在西安市已有超过13,000人的在校学生,且在校人数仍保持较快增长,未来异地扩张,营收利润再上台阶可期,因此我们看好立足西北,辐射全国的中高 考及K12辅导龙头龙门教育。我们预测公司2018-2020年EPS为0.308/0.413/0.534元,对应PE为32x/24x/19x,首次覆盖给予买入评级,目标价12.3元。

风险

教育业务新市场及新校区开拓不达预期、政策风险和并购整合风险等。