烽火通信2018年股权激励草案点评:实施股权激励,强化业绩释放预期

烽火通信 600498

研究机构：光大证券 分析师：田明华 撰写日期：2018-05-21

公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过5800万股,占股本总额的5.207%,授予价格为13.35元/股,激励对象为1728人,包括:公司董事、高级管理人员以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干。

从本次激励方案解锁条件来看,其中对净利润(扣非)考核为:以2017年度净利润为基数,2019年度、2020年度、2021年度净利润复合增长率均不低于15%。公司2017年实现扣非净利润为7.89亿元,对应2019~2021年扣非净利润考核底分别为10.43亿元、12亿元和13.8亿元,以目前市值在不考虑非经常性损益情况下,对应PE分别为28X/24X/20X。

5G建设承载先行,承载网建设是近两年运营商重点投资方向。公司保持在400G光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度,研发费用占收入比例达10%以上,并稳步推进基于SDN/NFV的FitNet整体解决方案开发;成功通过中移动5G前传承载SPN设备测试,未来将充分受益5G承载网建设。在5G渐行渐近大背景下,公司重磅发布《云化网络解决方案白皮书》,加速从“光网络专家”到“云网专家”战略转型。

武汉邮科院和电信科技研究院筹划重组,烽火通信拥有强大光通信器件与设备的研制能力,与电信科学研究院旗下大唐电信、大唐移动在无线系统上的优势充分互补,“有线+无线”重组顺利完成将进一步提升本土设备厂商竞争实力,关注旗下资产整合预期。

我们维持18~20年EPS预测分别为0.90/1.11/1.33元,对应PE为29X/24X/20X。基于后续5G承载网建设对公司光通信主业的拉动,同时我们看好公司ICT转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35元。