宝钢股份:现金奶牛特征明显,盈利仍有挖潜空间

宝钢股份 600019

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2018-05-16

2017年年报和2018年1季报披露

公司2017年实现营业收入2890.93亿元,净利润204.03亿元,归母净利润191.70亿元,扣非后净利润179.86亿元;同比分别增长17.44%、121.65%、111.22%、99.98%。报告期公司实现经营净现金流330.77亿元,同比增长47.64%。公司预分红方案为每股分红0.45元(税前)。2018年1季度,公司实现营收675.46亿,归母净利润50.21亿元,扣非后归母净利润49.12亿,经营净现金流35.91亿元。季度同比收入下降6.67%,其余三项则分别增长了32.62%、24.04%和84.15%。季度环比,除营收增长2.21%,其余三项分别下降了33.07%、24.56%和82.0%。

盈利增长和高分红率均可期

钢铁行业经过2年快速恢复,已进入高盈利阶段。我们认为钢价和高盈利继续大幅上涨或大幅下跌的概率均不大,大概率进入区间震荡阶段。宝钢股份的业绩周期属性大幅弱于行业平均,在这样的背景下配置吸引力上升。由于湛江钢铁仍处于运营早期,对武钢有限的整合也才进行一年,我们测算这两大基地中长期来看仍有超过80亿的盈利提升空间。现金流方面,2017年330亿的经营获现已属好成绩,但我们认为这还是有所保留下的成绩,理论上还可以200亿以上的提升空间;鉴于湛江二期尚无明确的定论,未来1-2年公司无重大资本支出;极好的自由现金流加上公司历史上就有高分红的传统,预计未来公司持续高分红可期。预计公司2018年到2020年的营业收入分别为为3018.28亿元、3115.21亿元和3225.15亿元;实现归母净利润223.57亿元、242.65亿元和257.35亿元。每股EPS分别为1.0元、1.09元和1.16元。 给予公司增持评级,12倍PE估值,目标价12元。