长海股份:募投项目逐步投产,业绩释放可期

长海股份 300196

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-04-10

收入增长14.67%,归母净利润减少21.62%,并拟10派1元

2017年长海股份共实现营业收入20.27亿元,同比增长14.67%,实现营业利润2.33亿元,同比减少23.76%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少21.62%,EPS为0.48元/股,基本符合此前业绩预告;同时,拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司预计2018Q1实现归母净利润0.32-0.48亿元(上年同期为0.6亿元),同比减少46.69%-20.04%。

收入增速趋缓,毛利率承压回落,汇兑损失拖累盈利

2017年共销售玻纤及制品13.6万吨(+1.95%)、化工制品6.69万吨(+63.72%)、玻璃钢制品1.35吨.千个(+25.89%),分别实现营业收入11.8亿元(+0.39%)、7.33亿元(+48.46%)、1.12亿元(+15.71%),收入占比分别为58.28%、36.19%和5.53%;实现综合毛利率25.33%,同比下降6.55个百分点,主要受化工原料价格大幅上涨所致,其中玻纤及制品33.4%(-5.34%)、化工制品11.84%(-4.94%)、玻璃钢制品28.61%(+3.02%)。分地区来看,实现境内收入14.07亿元(+26.44%)、境外收入6.19亿元(-5.36%),占比分别为69.44%、30.56%。同时,受美元汇率走低影响,汇兑损失大幅增加导致财务费用同比增长595.06%。

募投项目逐步投产,有望带动业绩增长

目前,公司“4万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目”生产线已基本建成,处于投产初期,效益尚未完全体现出来;“环保型玻璃纤维池窑拉丝生产线项目”、“原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目”、“年产7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目”预计也将于年内陆续完工。随着募投项目逐步顺利投产,有望带动业绩增长。

全产业链优势,受益玻纤景气提升,增长可期,给予“买入”评级

公司作为国内领先的玻纤制品生产企业,形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂--玻纤复合材料”较为完整的产业链,全产业链优势突出,是短切毡和湿法薄毡领域的细分龙头。受益玻纤行业景气提升及公司募投产能逐步投放,业绩释放可期。我们预计公司18-20年EPS为0.64/0.83/1.01元/股,对应PE为17.2/13.3/10.9x,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:化工原料价格超预期上升;募投项目投产建设不及预期;新产品市场开拓不及预期。