中航飞机:一季报业绩扭亏,坚定看好公司未来增长前景

中航飞机 000768

研究机构：申万宏源 分析师：王贺嘉 撰写日期：2018-04-17

事件:

公司公布2018年第一季度业绩预告。预计公司2018年Q1归母净利润实现500万元-4300万元,上年同期亏损8780万元,实现扭亏为盈;预计公司2018Q1实现基本每股收益0.0018元/股-0.0155元/股,上年同期为-0.0317元/股。

点评:

航空产品交付同比增加,带来公司一季度业绩扭亏为盈。预计公司2018年Q1实现归母净利润500万元-4300万元,上年同期为-8780万元。一季度公司业绩扭亏为盈,主要是由于公司本期交付的航空产品较上年同期增加,利润相应增加所致。公司一季度业绩扭亏符合我们预期。

强军目标明确且迫切,公司为国内大型军民机总装和零部件生产唯一主体,有望充分受益海空军建设加速带来的大中型作战支援飞机市场红利。党的十九大将“习近平新时代强军思想”写入党章,强军目标明确且迫切。海空军转型加速建设,空军“空天一体,攻防兼备”和海军“建设世界一流海军”目标牵引作战支援飞机增量需求,公司作为我国主力大中型运输机、预警机、加油机、反潜机等作战支援飞机的唯一总装主体,在作战支援飞机制造中拥有绝对优势,预计未来获将有望独享机型新增列装带来市场红利。

军转民切入支干线民机总装和零部件业务,卡位优势或将推动开拓空间更大民机市场。公司依托大型军机制造先发优势,切入世界民机产业链,并且率先布局国产大飞机制造新兴领域,先发优势明显,已经成为航空高端制造行业的军民融合典范。公司民机业务覆盖目前国产近乎所有民机型号,凭借民机业务多年深耕以及产品巨大的性价比等核心竞争优势,新舟系列整机总装已经达到稳定交付状态,ARJ-21和C919机体结构件中长期也有望进入批量生产阶段。

军民融合会议强调取得实质性进展,公司或将受益定价机制等改革突破带来的绩效新趋势。十九届军民融合委员会第一次会议指出,要推动加快装备采购制度、军品价格和税收等关键性政策改革。预计装备采购及武器装备定价机制将持续取得新突破,公司作为总装类上市公司,或将受益于定价机制改革突破带来的业绩弹性释放。

维持盈利预测及买入评级。我们维持先前的盈利预测,预计公司18/19/20年的EPS分别为0.20、0.26和0.34元/股,目前股价(2018/4/12)为17.93元,对应PE分别为90、69和53倍,对应PS分别为1.3、1.1和0.8倍。考虑到公司作为国内大型飞机行业的唯一总装标的, 卡位军民机广阔的行业需求前景,叠加定价机制改革预期及产业政策扶持,未来公司或将具有较好的业绩增长潜力。因此,维持买入评级。

风险提示:军费支出未达预期;军机采购进程不及预期;新舟700等产品研制进程低于预期;军民融合等政策风险。