日机密封:18Q1业绩增速强劲,景气度传导持续兑现

日机密封 300470

研究机构：太平洋 分析师：刘瑜,刘国清 撰写日期：2018-04-10

事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润2723.21万元-3233.81万元,同比增长60%-90%。

点评:

1、行业景气度持续传导,公司业绩增长中枢连续四个季度上行。公司主业机械密封产品主要配套压缩机、反应釜等,主要需求来自增量产能投资以及存量更新替换,主要目标下游为石化及煤化工。年开始,受益于国内炼化、煤化工行业集中度提升、产能升级等带来的投资升温以及产能建设中对零部件国产化的要求,公司作为技术实力上能够与国际龙头相匹敌的上游关键核心零部件供应商,能够直接受益。公司在手订单从16Q3开始环比正增长,且增长中枢持续上行,至18Q1增长强劲,综合参考行业投资情况以及上游压缩机厂订单情况,我们认为公司订单在年内都会有不错增长。由于公司订单周期(尤其是推动此轮增长的主机厂订单)平均在1年左右,“下游投资-订单-利润”的传导链条持续兑现,公司业绩增长中枢已经连续四个季度上行,公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。

2、外延逐渐贡献业绩,大平台格局逐步形成。公司2017年收购的橡塑密封公司优泰科承诺利润1650万元,由于需要支付产业基金优先级财务费用(基本和优泰科利润抵消),最终对合并报表贡献有限。随着产业基金优先级资金成本问题的解决,2018年优泰科对公司的业绩贡献将更直接有效。同时,公司拟收购国内同行华阳密封事宜正在紧锣密鼓开展,一旦落地将从产品线(华阳在斧式密封领域很强)以及生产规模、业绩上得到补充。

盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.71元和2.11元,对应PE为37倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游 行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。