回购业务体系

进一步完善

三方回购的标准化程度介于质押式回购和协议回购之间，兼具质押式回购的高效和协议回购的灵活。三方回购业务推出后，交易所市场多层次的回购业务体系进一步完善。

此前，上交所回购市场已经推出了质押式回购和协议回购，为投资者流动性管理提供了多种渠道。但前者需要占用备付金，且近年来质押库入库门槛逐步提升。而协议回购则需“一对一”协商，不便于机构间大额交易的快速达成，并在质押品和交易对手等方面也增加了风险识别成本。随着金融机构资金运用效率要求的提升，以及对市场和资产研判能力的加强，在标准化的质押式回购和个性化的协议回购之外，机构迫切需要一种兼顾交易效率、交易灵活性、交易风险的回购品种，全方位对接投资者的多样需求，搭建多层次回购市场。

本次上交所联合中国结算推出的三方回购业务，在标准化、安全性、灵活性等方面做到了很好地兼顾。首先，投资者可以在合格投资者范围内自行选择交易对手白名单，回购期限、利率自主协商；其次，担保品实行标准化的篮子管理，交易对手无需再逐一商谈担保品，大大提高了协商效率，质押券篮子涵盖了各类债券品种，担保品范围广泛；再次，由第三方机构对担保品进行集中登记、存管、结算和选取，并对质押券实行逐日盯市，为交易带来了很大保障。此外，在操作环节上，三方回购还提供换券、补券、到期续做、提前终止等各种便利。

上海地区某机构业务负责人表示，机构由于具备较强的风险识别能力和较多数量长期维护的交易对手方，在交易环节上往往更加注重交易效率和成本，三方回购可以较好满足机构需求。效率方面，三方回购无备付金占用，清算效率为T+0，且无需逐一核对质押券及其担保价值，便于机构灵活调配资金使用，促进大额交易快速达成；成本方面，三方回购能够有效区分交易主体信用差异，提前锁定日间融资成本，无需承担随市场竞价波动的不确定性，因此对于自身资本实力强、信用资质高的机构具有较强吸引力。

三方回购在境外债券市场是一个非常成熟的回购品种，在美国回购市场上约占一半的交易量。前述上海地区某机构业务负责人表示，比照境外成熟市场现状，充分考虑我国债券市场自身特征，三方回购有望发展成为高效率的机构间大额回购市场。