宝钢股份:小幅超预期,销售体系整合深化

宝钢股份 600019

研究机构：光大证券 分析师：王凯,王招华 撰写日期：2018-03-16

公司四月钢材出厂价普遍调高50元/吨,小幅超预期。宝钢股份调高2018年4月期货出厂价,厚板、热轧、冷轧、镀锌等产品普遍上调50元/吨,无取向硅钢上调50~200元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。在近期市场钢价普遍疲弱的背景下,公司调高了四月出厂价,小幅超预期。

公司产品附加值高,冷热轧出厂价较市场价普遍存在明显溢价。公司作为国内钢铁龙头,产品具备更高的竞争力和产品附加值,具有一定溢价。从历史价格来看,公司每月热轧、冷轧出厂价相比市场价存在明显溢价,4月出厂价较当前市场价的溢价,热轧为573元/吨、冷轧为669元/吨。

逆市涨价或基于需求乐观,钢价涨50元/吨有望增厚公司月净利约1.15亿元。近期市场热轧、冷轧价格显著下滑,宝钢股份则是逆市上调了4月份钢材出厂价,表明公司对需求预期乐观。假设公司每吨钢材月度销售价格涨价50元/吨,简单估算可为公司增厚每月净利润约1.15亿元。

武钢基地部分产品纳入统一调价,销售体系整合深化。公司已经将武钢青山基地的钢材产部分纳入统一调价范围。这也意味着宝武合并再进一步,销售体系整合深化,有望产生更多的协同效应。武钢基地2018年盈利能力有望逐渐复苏,为公司贡献更多净利润。

取向硅钢稳步涨价,对公司业绩构成支撑。4月公司取向硅钢产品上调0~300元/吨,此前在2月已上调350元/吨。宝武合并后,宝钢股份占据全国高端取向硅钢产能的近80%,当前取向硅钢价格处于偏低水平,2018年取向硅钢价格有望进一步上涨,对公司净利润构成支撑。龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。本次公司逆市上调4月出厂价,表明公司产品竞争力强、具备较高溢价空间。我们维持公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。给予宝钢股份2018年11倍PE估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。

风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。