青岛金王:“她经济”稀缺标的,渠道品牌双管齐下

青岛金王 002094

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2017-10-27

扣非归母净利和营收双升。公司1-3Q2017实现营业收入32.38亿元,同比增长97.82%,实现归母净利润3.82亿元,同比增长232.46%,实现扣非归母净利润1.56亿元,同比增长40.34%。费用方面,1-3Q2017公司销售费用率为6.53%,同比增长1.34%;管理费用率为4.13%,同比减少0.26%;财务费用率为1.07%,同比减少0.76%;销售期间费用率为11.73%,较上年同期增长0.33个百分点。

积极布局化妆品产业链,品牌与渠道双管齐下。近两年,公司通过投资、并购等方式整合优质资源,加速向化妆品领域拓展,确定了围绕化妆品研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营的整体产业规划和布局,逐步建设形成完整的化妆品全产业链。渠道方面,近期公司着力开拓营销渠道,陆续投资浙江金庄、云南弘美、四川弘方等化妆品公司,逐步建立起覆盖商超、专营店、百货渠道等化妆品营销渠道。公司与安徽第二大CS渠道代理商合肥美思合作成立芜湖弘思,旗下拥有1000多家CS渠道,预计百货、KA等渠道也将逐渐提升比例。品牌方面,公司品牌代理快速扩充,旗下经销商已经拿到了薇姿、理肤泉、高姿、阿道夫、百雀羚、卡姿兰、美素等众多国内外优质品牌的代理权。

蜡烛制品业务龙头地位突出,增长稳健。蜡烛制品行业已经比较成熟,不会出现跳跃式的高速增长。但出于文化、宗教和日常生活需要等原因,蜡烛制品已成为国外消费群体生活的必需品,消费习惯和消费模式受宏观经济波动的影响相对较小,行业具有稳定的发展前景。公司已逐步形成了品牌和产品差异化的优势,在产品细分市场上保持绝对领先优势,行业龙头地位突出。

盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.96、1.23、1.37元/股,对应的PE分别为23.65x/18.43x/16.50x,作为稀缺的“她经济”标的,维持“买入”评级。

风险提示:化妆品市场销售不及预期;业绩承诺不及预期。