招商蛇口:销售进程顺利,土地投资力度大幅提升

招商蛇口 001979

研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,李飞 撰写日期：2018-03-14

高基数影响销售增速,推货结构拉高销售均价。

2018年2月份公司销售面积26.31万方,同比下滑17.72%,销售金额72.43亿元,同比下滑15.67%。1-2月累计销售面积86.37万方,同比上涨11.80%,销售金额189.99亿元,同比上涨22.99%。销售均价2月单月销售均价27529元/方,较1月上升40.6%,较17年均价上升39.1%。

销售进度高于行业龙头及公司历史表现,关注后续推货节奏。

根据公司17年新增土地储备规模测算18年全年销售规模约为1400-1600亿元,2月累计已经实现190亿元销售规模,占全年目标的13.6%,销售目标完成率在龙头房企中处于较高水平,同时也优于公司过去几年的平均表现,由此可见公司销售表现要优于增速数据体现出的状态。

土地投资力度处于高位,非市场化拿地拉低成本。

拿地方面,18年2月份公司新增项目9个,合计规划建筑面积279.8万方,单月拿地建面创2015年以来历史新高,单月获取土地金额180.2亿元,土地成本为6441元/平米,权益比例为54.0%。17年下半年以来公司土地投资力度抬升明显,布局策略上加强了在三四线城市的下沉力度。

预计公司17、18年EPS分别至1.54、1.80元,维持“买入”评级。

受去年高基数,以及春节推货放慢影响,公司2月销售增速有所下滑,且17年以来在投资拓展力度明显抬升,且达到预收条件但未获取预售证的项目规模较大,公司货值和销售规模增速都有很大弹性。根据目前价格计算对应PE估值为14.11x、12.06x。