阳光电源:业绩略超预期,户用分布式光伏值得期待

阳光电源 300274

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：2018-03-01

2月27日公司发布2017年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入88.6亿元,较上年同期增47.57%;实现归属于母公司所有者的净利润10.39亿元,较上年同期增87.65%;

基本每股收益为0.72元,较上年同期增75.61%。业绩略超申万宏源预期,主要是受益国内分布式光伏行业高景气,公司分布式电站开发业务大幅增长所致。

投资要点:

受益分布式电站开发与海外市场拓展,业绩略超申万宏源预期。报告期内,公司实现营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为885,958.47万元、109,371.80万元、118,080.78万元、103,887.72万元,较上年同期分别增长了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%,主要系报告期内公司分布式电站系统集成业务增长较快,国内光伏市场受政策驱动增长较快,海外市场拓展进一步扩大,增幅较大。国内光伏装机维持高景气度,叠加海外出货快速增长。

全球逆变器龙头,受益国内市场景气与海外市场拓展。公司是全球逆变器龙头,国内市场占有率长期稳定在35%左右,出货量稳居全球前三。根据国家能源局数据,2017年我国实现光伏新增装机53.06GW,同比增长53.62%,市场容量显著扩大。公司逆变器业务驱动力主要来自国内市场放量与海外份额拓展,预计2017年出货量在15-17GW之间。我们认为逆变器业务是进入壁垒不高但能够形成先发优势的环节,未来市场集中度会继续提升,公司逆变器业务有望继续快速增长。

分布式与户用推动电站开发高增,储能带来新增长点。受益分布式与户用市场的爆发,公司电站开发业务超预期增长。2018年公司重点打造户用市场竞争力,17年底已完成300个经销商布局,2018年目标实现1000个,2018年有望完成5-10万户户用电站开发。储能领域公司布局多年,国内电站调频市场逐渐放量,公司有望受益先发优势。

上调盈利预测,维持“买入”评级:我们上调公司盈利预测,预计17-19年归属于母公司的净利润10.39亿、12.72亿、14.64亿元(调整前17-19年分别为10.00亿、11.06亿和12.00亿元),对应EPS分别为0.72、0.88、1.01元/股(调整前17-19年为0.69、0.76元和0.83元),对应PE分别为23、19、16倍,维持“买入”评级。