正泰电器:经销商、员工持股,利益捆绑助发展

正泰电器 601877

研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2018-02-02

1月29日,公司通过大宗交易方式转让其所持有的2418万股正泰电器股票给正泰集团员工与公司经销商持股计划(国泰-固本资产管理计划),转让均价22.47元,总金额543,324,600元,本次交易完成后,公司控股股东及其一致行动人合计持有股份占公司总股本的58.3330%,员工及经销商持股计划占公司总股本的1.1239%,转让前后公司实际控制人未发生改变。

经销商、员工持股,利益捆绑助发展。

公司的低压电器销售主要采用经销商模式,此次经销商持股计划筹划并推进,显示出经销商对公司管理层和未来发展的信心,在强化经销商经营动力的同时,有望进一步激发经销商潜力,助力公司渠道快速拓展。同时,员工持股计划将实现利益绑定,有利于充分调动员工的积极性,再添增长动力。

光伏运营业务增长迅速,户用光伏值得期待。

公司在积极发展地面光伏电站的同时,大力发展分布式屋顶电站,打造能源互联网平台,整合光伏发电及电器制造的产业链资源,发挥协同效应。公司在户用销售渠道方面相对于其他光伏企业具备一定优势,公司在浙江市占率超过30%,在山东、河北等其他区域也开始战略布局,今年户用光伏市场开始进入快速增长阶段,户用光伏装机量有望超过10万户,将显著增厚公司业绩。随着弃光率的持续降低,预计公司存量集中式电站的收益将持续改善。

低压电器板块业绩增势良好。

根据《配电网建设改造行动计划2015-2020年》中提到配电网建设改造投资“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,配电电器市场空间巨大,公司的配电电器业务有望维持高速增长态势。公司低压电器业务目前规模国内第一,行业龙头地位稳固。未来,公司有望通过产品升级、照明与家居等新产品的拓展,促使低压电器保持20-25%或更高的增长区间。

盈利预测。

预计2017-2019EPS分别为1.21,1.46,1.82元,对应PE分别为21、17、14倍,目标价29.20元,给予“买入”评级。