威创股份:三季报符合预期,完成定增助力幼教龙头二次腾飞

威创股份 002308

研究机构：申万宏源 分析师：马晓天 撰写日期：2017-11-01

定增顺利完成,为公司幼教产业发展奠定坚实基础。本次增发数量6750万股,占发行后总股本的比例为7.39%,最终发行价格为13.60元/股,募集资金9.18亿。认购方为:江苏苏豪投资集团有限公司属于私募投资基金管、招商财富资产管理有限公司、北信瑞丰基金管理11有限公司、北京华泰新产业成长投资基金(有限合伙)、南京丰同投资中心(有限合伙)、南京华泰瑞联并购基金二号(有限合伙)。资金将用于建设246个儿童艺体中心。

公司三季报和全年展望基本符合预期。2017Q3实现收入3.25亿,同比增长9.43%;归母净利润7206万,同比增长51.05%。2017年前三季度公司总共实现收入8.00亿,同比增长6.65%;归母净利润1.76亿,同比增长47.69%。基本符合预期。其中教育业务贡献利润约为1.2-1.3亿。公司预计2017年全年净利润变动幅度为:30%至60%(相应变动区间为:2.37亿至2.92亿)。红缨教育2017年将完成对赌将获得激励奖金,列支为管理费用,预计2017年净利润变动幅度为降低至0%至30%,约为1.82亿至2.37亿。扣除前的全年盈利情况基本符合预期。

前三季度毛利率略有下降,费用率管控有效使得净利率大幅提升。前三季度毛利率55.48%,较去年同期减少3.07个百分点。销售费用率13.05%,较去年同期减少4.46个百分点。管理费用率21.73%,较去年同期减少4.36个百分点。费用的有效控制,使得本期净利率为21.78%,较去年同期提升6.09个百分点。

维持盈利预测,维持增持评级。定增完成后,公司内生+外延+AI的幼教产业布局将获得强大的资金支持,引进的战略投资者也会积极互动,助力幼教龙头二次腾飞。维持盈利预测,增加本次增发的股份后,预计公司3017-2019年EPS分为0.32、0.42、0.52元,对应PE为43倍、33倍、27倍,维持增持评级。