华谊集团:甲醇、醋酸价格上涨,盈利能力大幅提升

华谊集团 600623

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2018-01-26

产业链完善的老牌化工企业

公司前身为双钱股份,2015年通过重大资产重组,在原有轮胎及橡胶制造业务平稳发展的基础之下,将大股东华谊集团下属的华谊能化100%股权、华谊新材料100%股权、华谊精化100%股权、华谊投资100%股权、上海天原100%股权、华谊信息55%股权、财务公司30%股权等优质资产注入上市公司。

目前公司主业涉及能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心板块,形成了覆盖“基础化学品、精细化学品、先进材料和面向终端客户产品”的上下游产业链一体化体系。主要产品包括甲醇、醋酸、全钢子午胎、氧化铁颜料等,产品知名度高,在行业中具有优势地位。

主要产品在行业内占据优势地位

2016年甲醇国内行业产能约8650万吨,产量5124万吨,表观消费量6082万吨,其中进口量960万吨,装置开工率仅为60%,公司具备甲醇产能161万吨,2016年开工率接近100%,扣除自用后销售量为92.51万吨;醋酸国内行业产能约847万吨,产量600万吨,表观消费量590万吨,装置开工率70%,公司具备醋酸产能130万吨,2016年开工率达100%,实际产量占国内总产量的20%以上,销售量123.44万吨;目前公司全钢胎产能位列国内中策和三角之后的第三位,2016年公司销售量652万条。

甲醇、醋酸价格上涨,公司盈利能力大幅提升

甲醇方面:由于天然气价格上涨,导致气头甲醇开工率下降,同时下游MTO需求旺盛,甲醇价格处于高位,2018年以来均价3300元/吨,相较于2017年(均价2584元/吨)上涨28%,相较于2016年(均价1915元/吨)上涨73%;醋酸方面:受环保限产以及下游需求旺盛影响,醋酸价格持续上涨,2018年以来均价达4700元/吨,相较于2017年(均价3060元/吨)上涨47%,相较于2016年(均价2124元/吨)上涨121%。成本端煤炭价格相对于去年同期也有上涨,但上涨幅度远小于产品端。预计甲醇、醋酸价格上涨的主导因素短期内不会消除,由此推测公司2018年盈利能力将有大幅提升。

在建项目顺利推进,存在资产注入预期

公司子公司双钱集团江苏、安徽、新疆项目形象进度分别已完成40%、58%、17%;上海化工区32万吨/年丙烯酸及酯项目一期16万吨/年、1200吨/年催化剂项目、中盐昆山合成气项目形象进度已完成进入试生产阶段,在建项目推进顺利;另外,集团下属其他优质资产存在注入预期。预计公司2017-2018年EPS分别为0.41、1.11元,对应PE分比为22X、8X,给予买入评级。