荣盛发展:业绩增长相对稳定,产业园区扩张迅速

荣盛发展 002146

研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2017-11-01

三季度归属净利润同比+28%,较去年同期略有下行

17年前三季度实现营收216.87亿元,同比增长15.90%,归母净利润27.91亿元,同比增长28.34%,整体业务毛利率28.51%,较去年同期下滑2.1个百分点。净利率增速高于收入增速主要由于非经营性因素导致:前三季度收到合作方违约款3.3亿元,处置子公司股权获得投资收益4.39亿元,获得政府补助3.08亿元。

销售增长维持稳定,保障公司未来业绩

销售方面,受调控逐步下沉至三四线影响,销售略有下行。前三季度合同销售面积438.6万方,同比回落7%,销售金额416.8亿元,同比上涨10%。但受益于销售回款质量大幅提升,公司预收账款规模614.3亿元,较年初大幅上涨41.9%,为公司未来结算规模提供了坚实的基础。

积极推动园区拓展,培育竞争新优势

17年前三季度,通过招拍挂、股权收购等方式共获得33余宗地块的土地使用权,总建面约702.3万方,权益建筑面积合计约637.8万方,合计土地投资金额约131.4亿元,占销售金额比例为32%。土地投资力度较去年同期有所下行,但产业新城及康旅园区业务扩展迅速。

预计17、18年EPS分别为1.10、1.17元/股,维持“买入”评级。

预收账款提升明显,为未来结算规模提供了坚实的基础。同时公司积极推动园区业务拓展,未来在货值安全性和业绩锁定性还会进一步增强。17、18年公司PE估值为8.73x、8.26x,低于行业平均水平。

风险提示

市场景气度下降以及土地成本上涨带来的利润率下降等风险。