海油工程:17年业绩筑底,有望随油价回暖底部复苏

海油工程 600583

研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2018-01-18

公司公告业绩预减,同比下降59%到66%。公司公告预计2017年度实现归母净利润在4.45亿元-5.35亿元之间,与上年同期相比减少7.80亿元-8.70亿元,同比下降59%-66%。(去年同期归母净利润13.15亿元)。公司业绩预告略低于我们此前的预期5.54亿,主要因为四季度部分工作量推后、新签合同价格下滑,同时公司在汇兑净损失在今年前三季度2.55亿元基础上进一步增加。公司17Q3单季度归母净利润1.02亿(YoY-58.7%;QoQ-73.37%),17Q4净利润预计为1.43亿~2.33亿之间,环比提升,同比暂不确定(16Q4归母净利润1.97亿)。

公司扣非净利润在1.67亿元-2.57亿元之间(去年同期扣非净利润7.43亿元)与上年同期相比减少4.86亿元-5.76亿元,同比下降65%-78%。公司17年经常性损益位2.45亿元-2.95亿元(上年同期5.72亿元),同比减少2.77亿元-3.27亿元,主要是上一年度有珠海基地相关资产带来的净利润4.85亿元,而本期没有此项业绩贡献。

公司17全年经营业绩下滑主要来自:1)17年全年油价并未单边上涨,全球石油公司资本性支出较为谨慎,17年尚未有明显增长,尤其是海洋油气工程行业需求仍然不足,导致一些工程项目比原计划开工日期延后,公司总体工作量较去年进一步减少;2)公司上半年已经结算完成亚马尔项目,新签项目的价格水平相对前几年处于低位,17H2毛利率有所下滑。

油价屡创新高,油服行业有望回暖。17Q4以来Brent 油价站上60美元以上,并在18年1月15日突破70美元/桶。我们认为在17年55美金的基础上,18年油价有望上涨5到10美金,随油价回升全球海上油服行业有望逐步复苏;母公司中海油在17年收入、利润得到改善,建议关注近期中海油将发布的2018年经营策略和发展计划,预计后续资本支出将提升,公司明年订单有望进一步增长。

下调盈利预测,维持“增持”评级。由于四季度工作量、价格不及预期,以及汇兑损失影响,参考公司业绩预告,我们下调2017~18年EPS 的预测为0.11元、0.22元(下调前EPS 分别为0.13元、0.25元),维持19年EPS0.41元预测不变,对应PE 分别为60倍、30倍和16倍,但当前PB 为1.3倍,仍然位于历史底部水平。公司作为海洋工程行业龙头,与国际对标公司相比抗风险能力较强,在油服公司中盈利更加稳定,虽然油价上涨对工程类公司业绩传导相对较慢,如果油价超预期上涨还将迎来价格弹性,我们看好公司随行业复苏,经营业绩有望底部回升,维持“增持”评级。