平安银行2017年3季报点评:靓丽零售数据vs平淡财务数据

平安银行 000001

研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2017-10-23

季报亮点:1、零售数据靓丽:新一代、汽车贷、信用卡快速提升;2、资产质量有企稳迹象。季报不足:1、净息差环比下降,贷款利率上升不明显,而存款成本上升:零售存款未能覆盖对公存款的流失;2、手续费增长较慢、3季度成本增长较快。

投资建议:公司17E、18E PB 0.97X/0.87X(股份行0.95X/0.85X);PE 8.83X/8.51X(股份行67.14X/6.63X)。公司投资逻辑很顺,低估值的银行依托平安集团转型零售,估值提升空间较大。看完3季报的感觉,靓丽的零售数据背后是财务数据的平淡,表明转型的现实却是“任重道远”:1、在快速转型中如何控制信用风险;2、管理会计数据结构改善如何体现在财务数据上;3、存款端压力如何解决。这些都需要未来的报表给予答案。

对其商业模式预判详见我们7月报告《平安银行转型零售,如何评估?》。

风险提示:经济下滑超预期。