宁波银行:资产质量优异,息差企稳回升

研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2017-10-31

报表亮点:1、息差企稳回升,带动净利息收入环比增长5.4%。2、资产质量优异,拨覆覆盖率上升至430%。报表不足:拨备前利润增速回落至6.4%。

投资建议:公司17E、18EPB1.57X/1.36X(老三家城商行1.21X/1.06X);PE9.4X/8.02X(老三家城商行7.99X/6.99X)。宁波银行具有民营基因,公司风控经历经济周期检验,资产质量优秀;估值溢价会持续提升,值得中长期持有。n季报概览:营收增速较半年度有回升,拨备前利润增速下降、受业务及管理费增加影响。1Q17、1H17、1-3Q17营收同比增速分别为:5.9%/2.2%/3.4%;拨备前利润16.5%/8.1%/6.4%;净利润16.2%/15.1%/16.2%。

1-3季度业绩增长拆分:除息差外,规模、非息、成本、拨备、税收均正向贡献业绩16.5、5.7、3、3.4、6.5个百分点。息差负向贡献利润18.8%,较半年度负向增长2个百分点。

3季度净息差企稳回升。净利息收入环比增长5.4%,生息资产环比增长0.5%,净息差环比上升7bp(1-3季度累计年化净息差1.92%,较半年度下降4bp,2季度息差较低所致)。资产端收益环比上升37bp、负债端环比上升33bp;资产端收益提升较快。

资产结构分析:债券投资、贷款增长平稳,同业压降。1、债券投资环比增长0.8%,主要由可供出售拉动、环比增长4.7%;交易类、应收款项有压降,环比均增长-6%。2、贷款环比增长2.3%,个贷增速较高,环比2.9%、同比19.4%;对公贷款环比2%、同比11%。负债结构分析:计息负债环比下降0.3%,其中存款、同业负债下降,发债环比微升0.7%。1、存款环比下降0.1%,由于半年度分类口径不一致,与1季度比较,个人存款较1季度下降3.9%,个贷的高增速没能相应转化为存款。2、同业负债环比增长-2.2%,主要为拆入资金、卖出回购减少,环比下降1%、9%。

净手续费增速较半年度有下滑:同比增长0.9%,占比营收25.5%。1、手续费收入端有下降,同比增长-1.8%;主要由成本端支出减少带来净收入正向增长,支出同比下降26.5%。2、净其他非息收入同比高增254.7%,主要由货币基金投资收益增加、市场汇率波动带动收益增长。

成本收入比同比微升1bp,1-3Q17业务及管理费同比增长3.5%。3季度单季年化成本收入比较2季度上升0.65%。

资产质量优异。单季年化不良净生成率0.15%(数额极低),环比微升7bp;累计年化不良净生成0.7%(亦处于较低水平)、环比下降19bp;不良率0.9%、环比下降1bp。先行指标继续向好:关注类占比总贷款0.72%,环比下降5bp。拨备对不良的覆盖能力极高:拨覆率430%,环比上升31.42%;拨贷比3.88%,环比上升0.26%。

未来需要补充资本。核心一级资本、一级资本、资本充足率分别为8.66%、9.52%、12.14%,环比下降2、3、6bp。加权风险资产环比增长1.6%、同比增长9%。

前十大股东变动情况:雅戈尔集团增持1.36%至13%,全国社保基金一零一组合增持0.06%至2.16%;华茂集团减持0.09%至5.38%,宁波富邦减持0.08%至3.3%。

风险提示:经济下滑超预期。