海康威视:发挥自身核心竞争力,全面布局智能大版图

研究机构：东吴证券 分析师：王莉,杨明辉 撰写日期：2017-10-23

海康拥有管理、技术、销售、规模四大核心竞争力。得益于卓越的管理团队、技术优势、销售优势和规模优势四大核心竞争力,公司逐渐成长为全球视频监控龙头。卓越的管理团队:公司管理团队对行业的理解具备前瞻性,多次看准行业发展趋势实现提前布局,保证了公司业绩的持续稳定快速增长。技术优势:公司拥有行业内最大的研发团队并投入最多的研发费用,使得公司始终走在行业的技术发展前列,保证了公司产品的技术竞争力。销售优势:公司销售网络深度下沉,十分适合于安防行业分散化的特点,保证了公司对于需求的把握和理解,并提升了销售效率。规模优势:公司拥有业内最大的销售与采购规模,形成了对上下游的强大议价能力。

智能化浪潮来临,海康具备技术优势,未来有望强者恒强。人工智能作为一种威力更强大的算法,其实是对解决方案化的再次升级。传统硬件已经不再适用于人工智能,所以需要为人工智能定制硬件,带来了软硬件一体化的时代。由于传输与存储成本的限制,前端摄像机需要集成边缘计算能力;随着对大计算能力的需求,后端将需要专用服务器。海康领先全行业意识到人工智能的重大意义,目前已在算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,未来将进一步增强对客户的粘性,有望继续强者恒强。

海外布局成果初显,渠道下沉保证成长动力。当公司击败海外巨头而成长为国内市场的龙头之后,向海外市场扩张就成为一个顺理成章的选择。公司已在海外市场耕耘十年,海外营收始终保持高增长,并已占到公司总营收的三成。公司目前在海外销售网络仍以经销商为主,导致在海外主要销售产品而不是解决方案。公司正下沉海外销售网络,直接对接客户需求,缩短价值链条,将有效扩大市场份额并提升盈利能力。

依托AI 技术优势,围绕图像数据,全面布局新业务。人工智能具有改造社会的巨大潜能。公司作为国内人工智能算法的领先企业,在AI时代的机会将不仅仅局限在视频监控领域,而是在对人工智能有需求的各行各业中。公司围绕擅长的图像数据,在智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域全面布局,并均已取得积极进展。1)萤石系统:公司以安全为切入点,逐步将萤石系统打造为智能家居平台;2)智能机器人:公司在机器视觉、移动机器人、行业级无人机三大领域初步完成布局,并已推出一系列受到市场欢迎的产品;3)智能汽车:公司以摄像头为依托,大力进军ADAS 领域,并已成功进入后装市场。

盈利预测与投资评级:公司在视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI 技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS 分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为35倍、27倍和22倍,维持“增持”评级。

风险提示:智能化过程中出现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系建设不及预期风险;新业务不确定性较大,出现亏损的风险。