亿帆医药:并购助力创新品种梯队不断丰富,制剂板块整合加速蓄势待发

亿帆医药 002019

研究机构：国海证券 分析师：胡博新 撰写日期：2017-11-08

事件:

11月2日,亿帆医药发布公告拟向其子公司亿帆国际增资2,060万美元(按2017年11月2日汇率计算,折合人民币1.36亿元),用于收购NovoTek Pharmaceuticals Limited的100%股权。同时,公司董事会同意以自筹资金1.7亿元对全资子公司宿州亿帆增资,本次增资完成后,宿州亿帆注册资本2亿元,亿帆生物仍持有宿州亿帆100%股权。

一,并购NovoTek获得国际化创新品种引进平台,制剂板块再获新动力。公司自上市以来制剂板块从最初只做代理销售,到通过不断并购新平台持续叠加新品种,这已成为公司转型升级期的重要发展逻辑。

从专科看,已经形成以血液肿瘤科为核心的心血管、皮肤外用、抗感染、风湿类、呼吸系统类、消化系统类、泌尿系统类、抗肿瘤类、妇科等九大专科制剂业务线; 从药品分类看,已经形成中药独家品种、化学高端仿制药、生物创新药三大层次,梯队建设日趋完善。

1)NovoTek中长期核心价值在其海外客户资源,为未来持续引进国际化创新品种打下基础。此次收购的NovoTek公司总部位于香港,拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与国际知名药企保持长期合作关系,包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团以及LG化学等。 2)NovoTek短期价值在于代销协议品种丰富,与公司销售渠道未来可形成协同效应。NovoTek立足于中国市场,以满足中国临床需求为出发点,将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,目前已拥有多个独家进口产品的中国区域独家代理权,包括已获中国境内上市销售资格和正在申报进口注册批件。 亿帆医药长期从事国内外药品代销,销售渠道目前已覆盖国内31个省、直辖市、自治区,公立医院客户达8800余家,下游经销商客户千余家,随着NovoTek的整合,其代销品种将有望与亿帆医药成熟的销售渠道资源形成协同效应,公司代销业务可迅速获得新增长点,为2018年、2019年制剂板块的高增长提供保证。

二,宿州亿帆获增资1.7亿元,制剂板块四大生产中心整合加速蓄势待发。公司拟以自筹资金1.7亿元增资宿州亿帆,增资后宿州亿帆注册资本为2亿元。公司近年来不断并购新的制剂平台,通过内部整合逐渐形成了四大生产基地:

1)成都为中心的妇科、皮肤科生产中心,主要承接四川天联、四川美科、四川德峰等子公司;

2)沈阳为中心的骨科、大输液生产中心,主要承接沈阳志鹰、沈阳澳华等子公司;

3)北京为中心的大分子生物创新药生产中心,主要承接健能隆的生物大分子制剂的生产;

4)宿州为中心的植物药、口服固体制剂生产中心,主要承接包括安徽新陇海药业有限公司、安徽省雪枫药业有限公司、宁波倍的福药业有限公司(现已注销)等子公司药品批准文号和业务;

本次增资1.7亿元有助于宿州亿帆增强自身资本实力,加大公司运营和生产投入,未来有望承接公司更多制剂新品种生产和代销产品的加工业务,制剂板块生产端的整合加速为2018年业绩高增长夯实了基础。

盈利预测和投资评级:

公司此次外延并购进一步促进了公司制剂板块的转型升级,制剂板块短、中、长期产品梯队建设日趋完善,随着2017年底各地医保目录调整到位和招标的推进,我们预计2018年制剂板块将迎来转型升级期的高增长元年(预计增速至少可达30%以上),且公司子公司健能隆创新平台估值溢价有望在2018年核心新药研发进展的关键时间节点全面体现,因此我们维持公司“买入”评级,基于谨慎性原则,收购没有完成前暂不考虑其对公司业绩影响,预计2017-2019年归母净利润分别为13.47 、15.07 、17.09 亿元,EPS分别为1.12、1.25、1.42元,对应当前股价PE为20.36、18.20、16.05倍。

风险提示:泛酸钙价格波动风险,健能隆平台研发进度不及预期,创新药国际注册申请进展不及预期,制剂板块销售协同和医保催化效应不及预期,收购带来的协同效应不及预期,公司未来业绩的不确定性。