星网锐捷:三季报表现亮眼,全年业绩预告超预期

星网锐捷 002396

研究机构：光大证券 分析师：田明华 撰写日期：2017-10-26

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入46亿元,同比增长38%;归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长54%。公司前期超预期上调业绩预告区间至30%~60%后,实际业绩增速处于预告区间上限,表现亮眼。同时公司预告2017全年归母净利润4.15亿元~5.11亿元,同比增长30%~60%,中值45%,超预期。

收入规模继续扩大,费用管控效果显著。

公司收入继续实现快速增长,其中Q3单季营业收入增长52%,单季净利润增长59%,较Q2增速均大幅提升。公司三季度业绩快速增长主要由于延续上半年稳健增长的良好态势,部分前期无法确定收入确认时间的订单顺利完成。毛利率方面,前三季度综合毛利率37.52%,较中报水平略有提升。费用率方面,销售和管理费用率延续了中报的良好趋势,继续保持下降,较去年同期分别下降了3.08和2.72个百分点,费用管控效果显著。财务费用继续有所扩大,较去年同期增加了1534万元,主要由于人民币相对美元升值汇兑损失增加所致。

子公司剩余股权并表增厚在四季度更为明显。

公司8月份完成了对升腾资讯和星网视易的全部剩余股权的收购,两家公司并表在三季度增厚了一定业绩,但由于三季度并表仅两个月,同时四季度为全年旺季,所以并表对业绩的增厚在四季度体现将更为明显。

ICT产业体系持续布局,看好后续混改潜力。

公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT多个细分领域。锐捷网络主业企业级网络设备保持20~30%稳定增长的同时,新业务wlan无线快速渗透校园、地铁等市场,云课堂业务快速发展。公司作为福建省最优质的地方性科技企业,后续混改仍然具备较大想象空间,有望逐步解决剩余子公司少数股权问题。

上调“买入”评级,目标价26元。

基于公司三季报高速增长以及公司对全年业绩预告情况,我们上调2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元和1.35元,对应PE分别为28X/21X/16X,考虑公司业绩持续超预期以及年底估值切换,上调“买入”评级,目标价26.5元(对应18年25倍PE)。