白云机场:枢纽建设顺利推进,有望构筑非常规产能周期

白云机场 600004

研究机构：安信证券 分析师：胡光怿 撰写日期：2017-09-05

白云机场发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入32.14亿元(+6.44%),实现归属于母公司股东净利润7.81亿元(+11.69%),每股收益0.55元。

生产数据平稳增长。报告期内完成飞机起降22.68万架次,旅客吞吐量3191.96万人次,货邮吞吐量84.07万吨,分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%。其中,国际及地区旅客吞吐量763.23万人次,同比增长16.5%;中转旅客423.6万人次,同比增长28.3%。

枢纽建设顺利推进。作为中南机场群中唯一核心门户机场,公司目前拥有一座航站楼、三条跑道,报告期内新增国际航线13条,新增国际通航点5个,国内通航点达到133个,国际及地区通航点达到86个;不断朝国际枢纽机场的目标迈进。

第二航站楼产能释放在即。根据披露,公司二期扩建工程总投资概算为197.40亿元,本期确认增加前期二期扩建工程11.82亿元。其中二号航站区计划于2018年初投入使用,包含二号航站楼和交通中心(GTC),届时以南航系、东航系为主的天合联盟成员航空公司将入驻运营。

招标远超预期,有望构筑“非常规”产能周期。二号航站楼建面约65.87万㎡,预计首年旅客吞吐量将达到4200万人次。公司目前已全面开展二号航站区免税、广告、商业租赁等范畴的各项招标,已结标部分远超预期,保底租金和提成有望弥补甚至覆盖航站楼转固成本。

投资建议:公司定位于国际枢纽,政策扶持及区位优势支撑流量增速;公司运营管控得当,招标情况喜人,非航收入潜力巨大,预计未来盈利增长无虞。预计2017-2018年EPS 分别为0.76元、0.80元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价15.11元。

风险提示:宏观经济低迷,台风等恶劣天气影响、高铁分流等。