太钢不锈:前三季度业绩同比大幅增长,创近十年来新高

太钢不锈 000825

研究机构：平安证券 分析师：魏伟 撰写日期：2017-10-16

事项:

公司公布前三季报业绩预告,前三季度公司预计实现归属于上市公司股东净利润20.0亿元—22.5亿元,同比增长137.45%—167.14%。其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润12.6亿元—15.1亿元,同比增长133.03%—179.27%。按最新股本计算,公司第三季度EPS约为0.22元—0.27元,上半年EPS为0.13元。

平安观点:

第三季度业绩超过上半年,为历史三季度单季最好业绩:公司第三季度实现归母净利润12.6亿元—15.1亿元,远超上半年实现归母净利润7.40亿元,增长70.27%—104.05%。该盈利水平也是公司上市以来最好的三季度单季盈利水平。同时,公司前三季度实现归母净利润20.0亿元—22.5亿元,也仅次于2007年和2008年的同期水平,为近十年来新高。

钢材价格大幅回升是业绩大增的主要原因:今年在去产能和“地条钢”出清等政策作用下,钢铁行业供需总体处于紧平衡状态,钢材价格大幅回升。截止到9月底,Myspic综合钢价指数与年初相比上涨了16.86%,与去年同期相比上涨了52.61%;其中板材价格指数与年初相比上涨了8.51%,与去年同期相比上涨了44.14%。不锈钢价格方面,无锡304/2B卷板(2.0mm)前三季度平均市场价格为15340元/吨,同比增长3076元/吨,上涨25.08%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)前三季度平均市场价格为8994元/吨,同比增长1960元/吨,上涨27.86%。公司现有1200万吨钢材产能,其中不锈钢450万吨,普碳钢750万吨(主要以板材为主)。钢材价格大幅回升,是公司前三季度业绩大幅增长的主要原因。

供暖季环保限产对公司四季度生产经营或影响有限:9月17日,太原市政府下发《太原市2017年至2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚措施(53条)》,该措施方案意味着太原市正式进入环保限产落实阶段,对公司四季度生产经营或产生一定影响,但影响有限。该措施方案涉及钢铁行业主要是要求太钢等钢铁企业从10月1日起执行大气污染物特别排放限值,该条措施对公司影响其实有限。由于执行大气污染物特别排放限值早在2013年环保部第14号公告中,就要求包括太原在内的47个地级市逐步开始执行。从那时起,公司就开始按照环保部要求改造完善各项环保监测设备,落实各项环保措施,目前公司排放污染物已经符合特别排放限值要求。同时,公司承担了太原市部分城区的城市供暖任务,因此这次方案中特地将太钢从第3条“市区建成禁煤区”中排除掉,允许太钢继续保留热源。

盈利预测及投资建议:考虑到公司9月份发布的不锈钢板材期货产品到站价格通知取消折扣以及10月份碳钢热轧卷板出厂价格上调400元,并结合下半年终端制造业恢复正常补库以及汽车产销增速回升带动板材价格保持强势的判断,公司四季度业绩有望继续提升,因此我们上调公司2017-2019年EPS预测至0.48元(+0.19)、0.52元(+0.20)和0.55元(+0.19),对应10月13日收盘价的PE分别约为10.5倍、9.6倍、9.2倍,维持“推荐”评级。

风险提示:公司环保限产范围受政策影响被迫扩大;利率持续上行;需求超预期波动。