乐普医疗:业绩符合预期,药品业务增长显著

乐普医疗 300003

研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2017-10-31

业绩高增长符合预期

2017年前三季度,公司实现营业收入32.9亿元,同比增长30.34%,实现归母净利润7.38亿元,同比增长35.83%。净利增速超出营收增速主要是前三季度非经常性损益为4044万元(主要系政府补助),去年同期仅为1435万元。扣非后归母净利润为6.98亿元,同比增长30.93%,与营收相匹配。该业绩符合我们的预期。

药品制剂板块增长显著是驱动业绩主因

从业务板块来看,医疗器械板块自产耗材产品(药物涂层支架)、体外诊断产品及外科产品均稳定增长,药品制剂业务增长显著。两大核心品种氯吡格雷和阿托伐他汀招标进展顺利,分别在23个和21个省份中标,目前正处于快速放量中。

有望借仿制药一致性评价机遇弯道超车

公司作为仿制药的新进者和赶超者,对仿制药一致性评价工作极其重视,相关研发投入较多。两大品种阿托伐他汀和氯吡格雷已分别于今年5月、6月备案了BE试验,预计今年年底能够完成BE,明年申报审评审批。届时通过一致性评价之后不仅证明质量同原研药一致,进一步实现进口替代,而且招标的分层定价政策还可带来价格的提升。我们认为药品板块增速还能迎来一波提升。

销售费用率上升较快

2017前三季度销售费用率为21.56%,去年同期为17.21%。销售费用率上升一方面是新增子公司带来的合并报表范围增加,另一方面是由于公司药品品种进一步丰富,市场推广费用增加。

风险提示

一致性评价未能及时完成、可降解支架未顺利获批。

投资建议:药品+器械双轮驱动,业绩高增长,维持“买入”评级。

乐普当前凭借药品+器械的双轮驱动净利润的快速成长,中长期来看器械和药品的产品储备足够深厚,我们认为高增长可持续。预计17~19年归母净利润9.55 /13.82/18.89亿,对应EPS0.54/0.78/1.06元,对应当前股价PE为42.7/29.6/21.8X,继续推荐“买入”。