小天鹅A:盈利能力环比改善,抗风险能力增强

小天鹅A 000418

研究机构：西南证券 分析师：朱会振 撰写日期：2017-10-26

事件:公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收约159.8亿元,同比增长32.5%,实现归母净利润约11.4亿元,同比增长25.2%。Q3单季度实现营收约54.1亿元,同比增长32.9%,实现归母净利润约4.1亿元,同比增长23.8%。

产品结构优化+成本转嫁,公司盈利能力环比改善。2017Q3,公司毛利率、净利率分别为25.6%、9.9%,环比提升-0.1pp、0.9pp,其中毛利率降幅收窄,盈利能力环比改善。在此期间,公司持续打造比利弗“大器”复式洗衣机、冷水洗涤洗衣机、抗过敏洗衣机等系列新品,进一步推动产品结构高端化。同时,基于较强的定价权,公司通过成本定价缓冲成本上升压力,保证利润空间。

费用控制能力稳步增强。2017年前三季度,公司销售费用率、管理费用率分别为14%、3%,同比下降0.4pp、0.04pp,其中,2017Q3销售费用率、管理费用率分别为13%、2.8%,环比下降0.8pp、0.02pp。我们认为,这一方面受益于美的强大的渠道优势,另一方面公司自身显著的产品力和品牌力优势也有效降低了销售费用;同时,公司管理精细化有效提升了管理效率。

汇兑损失无碍业绩增速,抗风险能力增强。2017年前三季度,由于人民币升值造成财务费用增加0.7亿元,财务费用率-0.16%,同比提升0.2pp。一方面,公司内销均价提升对冲了人民币汇率波动风险,另一方面,公司于下半年采用外汇远期合约规避汇率风险,同时9月以来人民币升值减缓,因此,下半年汇兑损失对公司业绩增速的负面影响有望改善。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.31元、2.85元、3.45元,公司持续优化产品结构、拓展海外市场,给予公司2018年20倍估值,对应目标价为57元,维持“买入”评级。

风险提示:新品推广不及预期风险,人民币汇率波动风险。