中科曙光三季报点评:Q3收入同比增长67%,扣非利润高增!

中科曙光 603019

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2017-10-25

Q3单季度收入同比增长67%,推测云计算业务进入收获期!前三季度收入37.89亿元,同比增加43.15%。单季度收入16.29亿,同比增加67.17%。服务器的收入一般在4季度结算,15和16年曙光三季度收入均少于二季度。公司的三季度销售收入增加原因推测为市场逐步整合,且云计算业务进入收获期。根据半年报,2017年上半年,公司针对基于英特尔和AMD全新处理器的计算平台进行了新品研发,推测为技术迭代推进产业整合。

费用管控出色,高开发支出体现技术积累进一步深厚。前三季度,公司营业成本为31.36亿元,同比增加49.9%,推测增速较快原因为云计算业务主要收入确认在四季度,前三季度均为成本投入。销售费用2.18亿元,同比增加12%;管理费用0.86亿,同比增加6.17%,费用管控出色。开发支出2.28亿,同比增加122.27%,体现基于未来的研发持续加码。

扣除投资收益变化前三季度利润总额同比增长59%。上年同期的3340万投资收益来源于天津海光其他股东溢价增资,今年的投资收益为-590万元,扣除投资收益变化,2017年前三季度利润总额为1.08亿元,去年同期为0.68亿元,同比增长59%。

营业外收入的减少为会计标准调整。预计还会有部分增值税退税在Q4体现。新的会计标准调整将增值税退税计入其他收益,加回营业外收入会3640万元,去年同期3581万元,由于收入的大幅增加,预计将会有部分增值税退税收入在Q4体现。

X86芯片国产化、人工智能算力领军,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级!公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响,对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设,预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元,对应PE为87X/48X/26X,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级。