长盈精密:3季度恢复性增长,长期发展逻辑清晰

长盈精密 300115

研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2017-10-18

产品升级短期增速放缓,预计4季度乐观:今年2、3季度,公司主要客户OPPO、vivo 等手机厂商处在产品换型周期,导致订单增速不及预期;从公司内部看,公司处在转型升级周期,新布局的大类产品研发支出等较多,利润增速放缓。今年9月份开始,各大主流手机厂商均发布全面屏产品,行业发展方向落实,预计从4季度开始公司主要客户产品研发、生产、出货将回到正常周期。同时据公司公告披露17年新增客户三星、LG,我们预计新客户产品从起步到稳定供货需要时间消化,预期三星业务将对公司今年4季度业绩成长产生明显贡献。

外观件通用加工能力是公司核心竞争力,综合布局金属/玻璃/陶瓷三大主流外观路线:无论未来智能手机外观件表现形式是金属盖板、玻璃盖板(金属中框)或是陶瓷盖板,公司均有充分准备,在业已具备外观件通用加工能力的前提下,对于任意材料的方向性增长,公司均可根据市场需求进行动态调整,长期成长动力充足。公司与三环集团成立合资公司计划终止,避免二者形成陶瓷机壳产业链垄断而导致下游客户采购意愿降低,计划终止后,保持产业链明确分工,提升陶瓷机壳生产效率,促进行业良性发展。公司公告拟发行不超过16亿可转债,其中将有7亿元用于投资金属中框结构件和精密陶瓷结构件,积极储备精密陶瓷结构件开发能力和资源优势,巩固公司的行业领先地位。

新能源汽车业务进展顺利:公司公告披露拟募集的16亿资金中将有6亿元投入新能源汽车动力电池结构件和高压配电盒项目,电池结构件产品已进入国际动力电池龙头厂商供应链。此外,公司目前持有苏州科伦特70%的控股股权,主营新能源汽车软连接等产品,客户包括北美新能源汽车领域龙头T 公司。公司新能源汽车业务客户开拓顺利,产品种类持续丰富,未来有望成为新的利润增长点,进一步增强自身盈利能力。

投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.61亿、14.20亿、19.60亿;同比增速分别为40.5%、47.8%、38.1%;对应EPS分别为1.06元、1.57元、2.17元。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为43.96元,相当于2018年28倍的动态市盈率。

风险提示:核心客户出货量不及预期;新业务开展不及预期。