徐工机械:各类业务齐头并进,业绩大幅增长

徐工机械 000425

研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2017-09-01

利润大增,运营指标优化,业绩符合预期:上半年公司营收144.41亿元,同比增长77.44%,归母净利润5.50亿元,同比增长333.27%。在营收上涨77%的情况下,公司严控债权逾期,将应收账款增幅控制在7%以内,经营性现金流净额16.7亿元,同比增长210.19%,各类财务指标向好,业绩符合预期。

传统业务保持领先,新兴板块快速成长:传统三大主机起重机械、铲运机械、道路机械销量高增长,其中起重机、平地机市占率稳居行业第一。新兴板块快速挑大梁,旋挖钻机、定向钻等产品的市占率均超过40%;环卫装备销量同比增幅近60%,综合市场占有率稳居行业前三;随车起重机整体市场占有率已达56%;举高类消防车市场占有率稳居行业第一。各个板块营收均实现大幅上涨:起重机械+102.63%、铲运机械+47.67%(出口+96%)、桩工机械+53.16%、压实机械+76.49%、消防机械+43.1%。

借势一带一路,国际化布局开始步入收获期:公司上半年实现出口22亿元,同比增长34.11%,根据国家海关数据,上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。国际化布局开始进入收获期,徐工巴西制造上半年收入翻倍,跨境电商直销收入持续翻番增长。随着国家“一带一路”战略的深化,公司海外业务有望延续高增长。

进军高空作业装备,受益行业快速增长:随着国家对生产安全要求的提高,政策和市场需求将推动高空作业装备的发展。公司凭借工程机械行业产业基础和资本优势,有望快速切入高空作业装备行业。上半年高空作业车销量翻番增长,市场占有率居行业第二,实现收入近亿元,在高空作业装备领域的整体实力已初步跻身国内前列。

投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为205亿元、242亿元和279亿元,净利润分别为9.27亿元、14.77亿元,19.17亿元,每股收益分别为0.13元、0.21元、0.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为5.24元,相当二2018年25倍的动态市盈率。

风险提示:基建投资增速低于预期,原材料价格剧烈波动,行业竞争状况恶化。