安洁科技:从功能件到结构件,从消费电子到汽车

安洁科技 002635

研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘 撰写日期：2017-08-24

作为消费电子功能件整体方案供应商,有望受益大客户十周年新品革命性创新,量价齐升打开成长空间。安洁科技作为国内模切功能件龙头厂商,多年来陪伴大客户持续成长,积累丰富精密模切及材料工艺理解,在大客户产品中单机价值量持续提升。目前公司已经由单一制造转变为综合方案提供商,着眼大客户产品全生命周期进行配套研发、生产及成本控制。今明两年大客户最大创新换机周期来临,公司新方案模切功能件及无线充电新产品储备到位,有望迎来量价齐升。

外延切入结构件,打造精密制造平台型企业。公司三年内通过收购新星控股及威博精密切入消费电子金属结构件制造领域,打造功能件+结构件精密制造平台型企业,从客户导入到新品研发上均释放出协同效应。威博精密作为金属结构件领域后起之秀,成立以来表现出极高成长性及技术研发能力,目前已经打入“OV华米”全部国产主流厂商,金属结构小件份额快速提升同时预备向金属后盖等结构大件延伸。目前收购进展顺利,完成后在安洁科技支持下将迎来产能大幅扩张,承诺2017/2018/2019年分别实现净利润3.3/4.2/5.3亿元。

特斯拉重构汽车零部件供应体系,公司布局汽车业务已久有望率先受益。如苹果在手机行业中的做法一样,特斯拉对车中多个模块进行自主设计,进而实行全球化垂直采购,根据自身设计要求、成本控制及产能规划与全球范围内具有供应资质的供应商进行接触、采购,因此供应体系较传统汽车大大开放。安洁科技凭借在苹果产业链里的快速成长和适新科技的长期布局,成为第一批进入特斯拉供应链的国内功能件企业。同时新能源、智能化浪潮下汽车电子化率大幅提升,带动相应功能件、结构件需求成倍增长,有望在明后两年支撑公司业绩大幅成长。

投资建议:考虑威博精密2017年并表40%下,我们预计公司2017-2018年备考归母净利润分别为6.78\13.0\16.1亿元,对应EPS 0.96\1.84\2.29元(股本数705.4百万,未考虑募集配套资金部分),对应17-19年PE为41.4x/21.6x/17.4x。公司消费电子功能件主业持续配套大客户进行新品研发,有望受益大客户今明两年创新换机周期,单机供应价值及销量大幅提升;同时公司外延并购切入金属结构件领域,打造精密制造平台型企业;汽车业务亦同步进展顺利,有望在明后两年迎来放量!给予公司“买入”评级,目标市值390亿。

风险提示事件:并购整合不达预期、大客户进展不达预期。