迪安诊断:中报业绩略低于市场预期,期待新业务模式进一步放量

迪安诊断 300244

研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣,马帅 撰写日期：2017-08-24

中报:实现扣非净利润1.76亿,同比增速34.4%,略微低于市场预期。

17年中报营收23.2亿元,同比增长42.4%;归母净利润1.81亿元,同比增长33.6%,扣非净利润1.76亿,同比增速34.4%,略微低于市场预期,其中扣非净利润Q2单季同比增速约29%,有所放缓;中报显示:公司上半年财务费用4571万,同比增长371%(其中包括并购基金,并购基金在没有项目进入上市公司时只产生财务费用不带来利润),预计全年财务费用将超过9000万元。我们估计上半年财务费用影响了利润5个点增速。

诊断服务增速略微放缓,期待新业务模式的放量。

报告期内,公司进一步推进全国实验室网点布局战略,宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业,并在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室。同时,加速向区域中心和二级中心进行下沉;上半年实现诊断服务收入8.9亿元,但受到行业竞争激烈的影响,增速轻微放缓,同比增长30.6%。目前第三方实验室以服务二级及二级以下的基层医疗机构为主,在公司的服务外包客户中,二级医院占比约40%,三级医院占比约20%,其他为二级及以下医院。新业务模式方面:合作共建业务增长迅猛(以二级及三级医院客户为主)覆盖市场新增四川、河南、内蒙、云南等省份,并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台,合作共建业务已成为公司未来三年新的业务增长点。

在两票制背景下进一步整合渠道。

在两票制及终端供应商遴选的背景下,迪安率先在全国范围进行渠道整合,选择整合的IVD产品代理商大多是罗氏旗下代理商,除了拥有大量优质的三级与二级医院的渠道资源、人才团队和丰富产品线以外,还与公司相似的文化和价值观。受益于外延整合,报告期内公司诊断产品销售业务实现收入14亿元,同比增长50.3%。

盈利预测与投资评级。

公司既跑马圈地又深耕细作,致力于实验室网络全覆盖、渠道资源整合和转型升级、技术平台的创新突破和供应链管理、IT信息化、冷链物流等支撑平台的建设等目标;预计17-19年的EPS为0.64/0.84/1.08元,8月22日收盘价对应PE为42/32/25倍,维持“买入”评级。